Anglo Eastern Plantations

Digne d’achat

Ce n’était pas une surprise, mais le producteur d’huile de palme a enregistré au 1er semestre un chiffre d’affaires (CA) d’à peine 104 millions USD, en baisse de 30% par rapport à la même période en 2014. Le prix moyen de l’huile de palme est retombé de 895 USD la tonne à 663 USD la tonne, soit une chute de 26%. Au 1er trimestre, la production propre de fruits de palmiers à huile (172.200 tonnes) et les achats auprès de tiers (127.900 tonnes) se sont contractés de 5%. La production d’huile de palme a ainsi diminué de 9% à 58.200 tonnes. Ces résultats médiocres avaient encore été différés à la suite d’une sécheresse exceptionnelle qui a touché l’Indonésie au printemps 2014. La production s’est redressée depuis, comme prévu. Au 2e trimestre, le retard de la production d’huile de palme après 6 mois s’est réduit à 0,3% (141.300 tonnes). Anglo Eastern Plantations (AEP) entend maximiser l’utilisation de ses moulins et propose dès lors des prix compétitifs pour les fruits de palmiers achetés auprès de tiers. L’entreprise continue à investir dans ses capacités de traitement et a mis en service un sixième moulin à Kalimantan (Indonésie; capacité : 45 tonnes l’heure) en juin dernier. Pour l’instant, aucune décision n’a encore été prise pour l’emplacement d’un septième moulin dans la province de Sumatra du Nord. Le bénéfice brut a reculé de 45,1 millions USD à 25 millions USD, la marge bénéficiaire brute retombant de 34,7% à 24,1%. Sans tenir compte de la réévaluation des actifs biologiques, le bénéfice net a diminué de moitié, passant de 31,2 millions USD à 15,9 millions USD (soit de 65,3 à 32,3 centimes de dollar par action). Une évaluation prudente des actifs biologiques – sur la base d’un prix de l’huile de palme de 650 USD la tonne, par rapport à l’application normale de la moyenne sur 10 ans, actuellement 750 USD la tonne – a donné lieu à une révision négative de 17 millions USD, contre une révision positive de 23,1 millions USD en juin 2014. Le bénéfice net s’est ainsi établi à 3,2 millions USD, soit 5,9 centimes par action, contre 48,6 millions USD ou 103,7 centimes par action l’an dernier. Le groupe poursuit l’extension de ses plantations et disposait fin juin, après un gain de 1016 hectares (ha) au 1er semestre, de 63.808 ha de plantations d’huile de palme et 678 ha de plantations de caoutchouc, dont 10.881 ha de plantations pas encore matures. En outre, 37% des arbres sont matures, mais pas adultes, ce qui signifie que la croissance naturelle de la production est garantie pour la décennie à venir. Le groupe dispose encore de plus de 48.000 ha de terrains à planter. Depuis le plancher à 485 USD la tonne le 26 août, le cours de l’huile de palme s’est redressé à 605 USD la tonne ces dernières semaines. La récente hausse est une conséquence de la probabilité croissante d’un fort impact négatif du phénomène météorologique El Nino sur la production d’huile de palme, qui pourrait soutenir le prix au cours des six à douze prochains mois.

Conclusion

En matière de résultats, 2015 sera clairement une année de transition pour Anglo-Eastern Plantations. L’action affiche cependant une valorisation très attrayante à 0,85 fois la valeur comptable et 5300 USD l’hectare planté. L’entreprise gérée avec une grande prudence et financièrement saine reste recommandable pour l’investisseur à long terme à la recherche de valeur. L’action est maintenant en Sélection.

Conseil: digne d’achat

Risque: faible

Rating: 1A