Aker BP: une production record, au 4e trimestre

La part de Johan Sverdrup dans la production du groupe s’est accrue comme jamais. Une autre zone de ce champ entrera d’ailleurs en production fin 2022. Les perspectives à plus long terme sont bonnes aussi: en 2028, le groupe devrait produire 70% de plus que l’an dernier.

Le producteur norvégien de pétrole et de gaz a réalisé un chiffre d’affaires (CA) de 834 millions de dollars au 4e trimestre; c’est 22% de mieux qu’au trimestre précédent (684 millions), mais 16,8 % de moins qu’au dernier trimestre de 2019, où il avait atteint un record. Ce sont l’augmentation de 14% des volumes de vente, à 213.800 barils d’équivalent pétrole par jour (bep/j), ainsi que celle des cours du pétrole et du gaz, respectivement de 4%, à 44,2 dollars, et de 69%, à 31,8 dollars, par bep, qui expliquent la belle progression trimestrielle. Et si les ventes ont évolué de la sorte, c’est parce que la production a atteint un record, à 223.100 bep/j, ou une hausse de 11% par rapport au 3e trimestre de 2020 et même de 16,7% par rapport au 4e trimestre de 2019. Aker BP doit ce record au champ Johan Sverdrup, qui, pour la première fois, a produit 59.600 bep/j.

La capacité, déjà portée de 470.000 à 500.000 bep/j en novembre, devrait se hisser à 530.000 bep/j au cours de cette année. Erfugl, un nouveau projet dans la région de Skarv, est entré en phase de production comme prévu: en moyenne, 26.100 bep y sont produits chaque jour. La production quotidienne moyenne s’est hissée de 155.900 bep en 2019 à 210.700 bep en 2020, ce qui est conforme aux prévisions (revues à la baisse, à 210.000-215.000 bep). Au 4e trimestre, le coût de production moyen s’est établi à 8,1 dollars par bep, en hausse par rapport au 3e trimestre (7,3 dollars) en raison de coûts de maintenance plus importants. La production à un prix avantageux à Johan Sverdrup ainsi que la chute de la couronne norvégienne (laquelle a fait gagner à Aker BP 0,7 dollar par bep) ont fait retomber le coût de production moyen du bep à 8,3 dollars, au niveau du groupe, en 2020; la direction l’avait réestimé à environ 8 dollars (pronostic initial: 10 dollars).

Pour 2021, Aker BP vise à produire 210.000 à 220.000 bep/j, à un coût moyen par unité compris entre 8,5 et 9 dollars. De 623 millions de dollars au 4e trimestre, le cash-flow opérationnel (Ebitda) a augmenté en rythme trimestriel (+21,9%) mais s’est tassé de 16,4% en glissement annuel. L’Ebitda de 2020 (2,13 milliards) n’est toutefois que de 7% inférieur à celui de 2019. Le revenu net s’est, lui, hissé de 80 millions au 3e trimestre à 129 millions de dollars au 4e, mais a chuté lui aussi en glissement annuel, de 141 à 45 millions de dollars.

Quand la pandémie a éclaté, Aker BP a réduit de moitié, à 425 millions de dollars, son dividende annuel pour 2020. Pour 2021, le groupe entend verser 450 millions de dollars. La direction d’Aker BP a récemment déclaré que le groupe resterait un producteur de pétrole et de gaz pur. Il entend produire à faible coût – à moins de 7 dollars par bep – sur la prochaine décennie, et émettre peu de CO2 (moins de 5 kilogrammes par bep), soit un tiers de moins que le secteur, en moyenne. Sa production devrait en outre passer à plus de 350.000 bep/j d’ici à 2028, soit 70% de plus qu’en 2020, grâce à Sverdrup (la 2e phase entrera en production fin 2022) et à NOKOA (la production y commencera en 2027).

Conclusion

Le cours d’Aker BP a reculé légèrement il y a peu, après une ascension de 60% depuis fin octobre. Le groupe n’en demeure pas moins l’acteur le plus performant de son secteur. Son profil de croissance est unique. Sa dette équivaut à seulement 1,5 fois le cash-flow opérationnel (Ebitda) prévu pour 2021, et sa valorisation est justifiée, à 19,2 fois le bénéfice et à un ratio valeur de l’entreprise/Ebitda de 3,97 escomptés pour 2021. Digne d’achat.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 220,8 NOK

Ticker: AKERBP NO

Code ISIN: NO0010345853

Marché: Oslo

Capit. boursière: 79,5 milliards NOK

C/B 2020: 208

C/B attendu 2021: 19

Perf. cours sur 12 mois: -15%

Perf. cours depuis le 01/01: +2%

Rendement du dividende: 5,3%