CF Industries termine 2016 dans le rouge

L’année 2016 aura été exceptionnellement difficile pour l’entreprise. Le bénéfice par action s’est effondré de 3,79 dollars par action pour l’exercice 2015 à 0,47 dollar par action à peine.

On s’attendait à ce que le quatrième trimestre de CF Industries ne soit pas exceptionnel. Les analystes prévoyaient une perte de 5centimes par action, la première depuis de très nombreuses années. Mais les résultats se sont avérés inférieurs aux attentes. Le géant des engrais a en effet essuyé une perte nette de 320millions de dollars, soit -1,38dollar par action. Ce résultat incluait cependant plusieurs dépréciations d’actifs et autres réductions de valeur uniques. La perte récurrente (hors éléments exceptionnels) s’établit ainsi à 90millions de dollars, soit -0,39dollar par action. Le chiffre d’affaires, de 867millions de dollars, est lui aussi resté 4,6% en dessous des prévisions moyennes des analystes (908,6 millions de dollars). Le chiffre d’affaires pour les trois derniers mois de 2016 a reculé de plus de 22% par rapport à la même période en 2015 (1,115milliard de dollars). CF Industries a écoulé l’équivalent de 762millions de tonnes d’engrais au prix moyen de 277dollars la tonne entre octobre et décembre 2016. En volume, cela représente un recul de 7% par rapport au dernier trimestre de 2015. Le repli en termes de prix est encore plus substantiel: -39,5%.

Cela souligne une année 2016 exceptionnellement difficile, durant laquelle le bénéfice par action s’est effondré de 3,79dollars par action pour l’exercice 2015 à 0,47dollar par action à peine. Une baisse de quelque 88%, qui découle du recul de la production de 4% et surtout d’une chute du prix moyen de 33% (de 509 à 341dollars la tonne), qui a ramené la marge brute de 42 à 27,1%.

Baisse justifiée de la note

CF Industries est devenu le premier producteur mondial d’engrais azotés ou nitrates (symbole chimique ” N “) ces dernières années. Sa direction ne table sur un véritable redressement des prix qu’en 2018, avec un plancher attendu courant 2017. Après un premier trimestre encore faible, les analystes escomptent au deuxième trimestre un bénéfice comparable à celui de l’an dernier à la même période. CF Industries indique être à peu près le seul acteur sur le marché à encore accroître ses capacités et prévoit une croissance de la demande à nouveau supérieure à celle de l’offre après 2017, ce qui permettra un redressement progressif des cours.

Conclusion

Le rebond spectaculaire de l’action (+ 50% en quatre mois) indique que le marché commence à anticiper une amélioration conjoncturelle à partir de la mi-2017. Il y a environ un mois, nous avions abaissé la note de CF Industries à ” conserver ” (2B), conscients précisément qu’après une telle hausse en l’espace de quelques mois, un trimestre décevant pourrait occasionner de sérieux dégâts en Bourse. Cette note est maintenue.

Conseil : conserver/attendre

Risque : faible

Rating : 2B

Devise : dollar (USD)

Marché : NYSE

Capitalisation boursière : 7,95 milliards USD

C/B 2016 : 44

C/B attendu 2017 : 61

Perf. cours sur 12 mois : +8,5 %

Perf. cours depuis le 01/01 : +8 %

Rendement du dividende : 3,5 %