Wheaton Precious Metals produira moins que prévu cette année

Après quelques contre-temps opérationnels (interruption de l’activité dans l’attente de l’extension de mines) et naturels (un complexe minier inondé), le groupe a abaissé la production prévisionnelle pour 2022. Son action ne s’était plus échangée à un prix aussi attrayant qu’aujourd’hui depuis longtemps. Une occasion à saisir.

Wheaton Precious Metals (WPM) ne s’attend plus à produire 700.000-760.000 onces troy d’équivalent or, mais 640.000-680.000 onces, sur l’exercice; plus précisément, de 22,5 à 24 millions d’onces troy d’argent, de 300.000 à 320.000 onces troy d’or, et de plus petites quantités de palladium, cobalt et platine. Cette révision à la baisse résulte d’une série de contre-temps dans des mines sur lesquelles WPM a conclu des accords de streaming. En juin, des inondations ont frappé le complexe minier Stillwater, dans l’Etat américain du Montana. Stillwater a été hors service pendant sept semaines. L’interruption affectera les chiffres du 3e trimestre également. A Voisey Bay, au Canada, mine qu’exploite Vale, la production de cobalt en tant que sous-produit a chuté de 76% au 2e trimestre après que la mine a été fermée pour maintenance dans l’attente de son extension. Salobo, qui appartient elle aussi à Vale, est logée à la même enseigne: la production d’or y a chuté de 39%. Au Mexique, San Dimas, que détient First Majestic, exploite en ce moment des couches à faible teneur en minerai. Les mines de WPM n’ont dès lors produit que 333.265 onces troy d’équivalent or (or, argent, palladium et cobalt) au 1er semestre, soit 14% de moins qu’à la même période l’année passée. Mais le groupe n’a vendu que 3,5% d’onces troy de moins qu’un an plus tôt car il a écoulé une partie de ses stocks. Le chiffre d’affaires (CA) s’est élevé à 610,2 millions de dollars, en baisse de 6,8% par rapport à l’année précédente. Les flux de trésorerie dépendent fortement des prix des métaux précieux, car les coûts, eux, sont pratiquement fixes. La production d’une once troy d’équivalent or a coûté à WPM 431 dollars; soit une marge d’exploitation très confortable de 1.383 dollars par once vendue. WPM est donc rentable même lorsque les prix des métaux précieux baissent, comme c’est le cas actuellement. Le bénéfice net s’est monté à 307,3 millions de dollars, en baisse de 4,8% par rapport à l’an dernier.

WPM entend produire en moyenne 800.000 onces troy d’équivalent or par an entre 2023 et 2026, et 850.000 onces troy l’an entre 2027 et 2031. La part de l’or dans la production totale du groupe est la plus importante (54%); viennent ensuite l’argent (36%), le palladium (5%), le cobalt (4%) et le platine (1%). WPM s’attend à devoir débourser en moyenne 444 dollars par once troy d’or et 5,25 dollars par once troy d’argent qu’il produira au cours des cinq prochaines années. WPM a conclu neuf nouveaux accords de streaming depuis le début de l’année 2020. Ensemble, ils apporteront en moyenne 155.000 onces troy d’équivalent or par an. WPM a vendu plusieurs streams et disposait au terme du semestre de 449 millions de dollars de liquidités et d’une ligne de crédit inutilisée de deux milliards de dollars prolongée jusqu’en 2027. Le dividende trimestriel est toujours de 0,15 dollar par action, soit un rendement de près de 2%.

WPM n’avait plus été aussi bon marché qu’aujourd’hui depuis le printemps 2020; l’évolution défavorable des prix des métaux précieux et la réduction des prévisions de production y sont pour beaucoup. C’est, pour les investisseurs capables de voir plus loin – son modèle d’affaires réussit à WPM depuis près de trois décennies, son pipeline est très prometteur et sa santé financière, très bonne -, un moment idéal pour acquérir l’action ou étoffer la position.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 30,04 dollars

Marché: New York Stock Exchange

Ticker: WPM US

Code ISIN: CA8283361076

Capit. boursière: 13,8 milliards USD

C/B 2021: 20

C/B attendu 2022: 26

Perf. cours sur 12 mois: -26%

Perf. cours depuis le 01/01: -27%

Rendement du dividende: 1,9%