Sandstorm Gold: un profil de croissance unique

La performance de l’action de ce groupe bien diversifié est déjà de 12 à 25% supérieure à celle de ses grands concurrents cette année. Sandstorm demeure néanmoins fortement sous-valorisée. Digne d’achat.

Le groupe canadien de royalties et de streaming de métaux précieux a clos un excellent 2e trimestre. Il a vendu au cours de celui-ci 19.276 onces troy d’équivalent or, soit 7,1% de mieux qu’un an auparavant et 2,9% de plus qu’au 1er trimestre. Comme en outre les cours des métaux précieux se sont appréciés, les recettes du trimestre ont atteint un record, 36 millions de dollars (26,4 millions un an plus tôt et 35,3 millions au 1er trimestre). En glissement annuel, le cash-flow d’exploitation est passé de 17,6 à 21,9 millions (26,7 millions au 1er trimestre) et le bénéfice net, de 8,6 à 39,7 millions de dollars, montant qui inclut un bénéfice exceptionnel de 12,5 millions sur la vente d’un lot d’actions d’Entrée Resources à Horizon Copper. Horizon Copper est un partenaire stratégique de Sandstorm Gold depuis peu. Le groupe canadien lui a cédé, en février, sa participation de 30% dans le projet turc Hod Maden, en échange d’un accord de streaming d’or d’une valeur de 200 millions de dollars sur la mine, d’une participation de 34% dans Horizon Copper et d’un prêt obligataire de 95 millions de dollars. Sandstorm Gold a également enregistré un bénéfice exceptionnel de 22,9 millions de dollars sur la vente de plusieurs royalties à Sandbox Royalties, société de royalties sur les métaux qu’il a cofondée en juin avec Equinox Gold. Sandstorm y a apporté pour 65 millions de dollars de royalties (32,1 millions en actions et 32,9 millions en obligations convertibles) et Equinox, pour 28,4 millions de dollars (en actions).

Sur le semestre, le groupe a vendu 38.017 onces troy d’équivalent or, contre 35.448 à la même période l’an passé. Le chiffre d’affaires (CA) a augmenté de 24,2%, à 71,3 millions de dollars, et le cash-flow d’exploitation, de 20%, à 48,6 millions de dollars, en un an. Le bénéfice net a, lui, bondi de 13,6 à 48,8 millions de dollars.

Sandstorm Gold a bouclé deux opérations majeures cet été. Il a acquis le 12 juillet, pour 525 millions de dollars (425 millions en numéraire et 100 millions par l’émission d’actions), un portefeuille de 10 accords de royalties et de streaming (dont trois sont en production) appartenant à BaseCore Metals Royalty. Dans le cadre de cette transaction, Horizon Copper a repris les royalties de 1,5% sur la mine de cuivre Antamina, au Pérou. En échange, Sandstorm Gold a reçu un flux d’argent de 1,66% et des royalties de 0,55% sur Antamina, 50 millions de dollars en espèces, un prêt à 10 ans de 105 millions de dollars et 26 millions d’actions Horizon Copper (Sandstorm détient toujours 34% de ce dernier). Le 15 août, le groupe s’est offert, pour 590 millions de dollars en actions, Nomad Royalty, un concurrent de taille plus modeste, dont le portefeuille compte 20 accords de royalties et de streaming et devrait produire 40.000 onces troy d’équivalent or d’ici à 2025 (16.000 onces troy en 2021). Après ces transactions, les ventes prévisionnelles pour l’exercice ont été revues, de 65.000-70.000 onces troy d’équivalent or à 80.000-85.000 onces troy, et pour 2025, de 100.000 à 155.000 onces troy.

Conclusion

Encore plus diversifié depuis ses récentes transactions, Sandstorm Gold affiche un profil de croissance unique dans le secteur. Mais bien que la performance de son action soit déjà de 12 à 25% supérieure à celle de ses grands concurrents cette année, elle demeure fortement sous-valorisée. Le versement d’un dividende à partir de 2022 devrait contribuer à accroître sa valorisation dans les années qui viennent. C’est pourquoi l’action reste dans le portefeuille modèle.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 6,14 dollars

Ticker: SAND US

Code ISIN: CA80013R2063

Marché: NYSE

Capit. boursière: 1,73 milliard USD

C/B 2021: 44

C/B attendu 2022: 31

Perf. cours sur 12 mois: +0%

Perf. cours depuis le 01/01: -1%

Rendement du dividende: 1%