Le groupe sidérurgique souffre du ralentissement conjoncturel. La demande d’acier devrait encore se contracter d’ici décembre.
Les résultats du 2e trimestre sont légèrement meilleurs qu’attendu: le cash-flow d’exploitation (Ebitda) a augmenté de 43% en rythme trimestriel, à 2,6 milliards de dollars (consensus: 2,49 milliards de dollars). Il a toutefois fondu de moitié en un an. L’Ebitda du 1er semestre a plongé, de 10,24 milliards de dollars en 2022 à 4,24 milliards de dollars en 2023; par rapport au 2e semestre de 2022, il a gagné 13%. Sur une base comparable, le volume d’acier expédié a diminué de 1,7% par rapport au 1er trimestre, à 14,2 millions de tonnes. La demande sous-jacente est restée stable, mais faible; elle devrait encore se contracter d’ici décembre. Le groupe ne s’attend dès lors plus à expédier dans le monde (hors Chine) en 2023 2–3% mais bien 1–2% d’acier en plus qu’en 2022.
Le bénéfice net par action a augmenté de 73,2 %, à 2,21 dollars (-47,9% sur un an, -59,3% sur six mois). Le consensus vise pour 2023 un Ebitda de 7,7 milliards de dollars, ce qui implique une baisse de 25% entre le 1er et le 2d semestre.
En investissant, au total, 3,4 milliards de dollars, le groupe sidérurgique espère gonfler l’Ebitda de 1 milliard d’euros d’ici fin 2026. L’endettement net est passé de 5,2 à 4,5 milliards de dollars en glissement trimestriel. En juin, ArcelorMittal a versé la première des deux tranches du dividende annuel majoré de 0,44 dollar brut par action. Le groupe a déjà racheté 5,7 millions de ses actions dans le cadre du programme qui court jusque mai 2025.
Conclusion
L’action ArcelorMittal évolue depuis quelques semaines dans une fourchette étroite historiquement basse, à un peu plus de 5 fois le bénéfice net attendu pour 2023 et à 0,4 fois la valeur comptable. Ne nous attendant cependant pas à la voir se redresser tant que l’effet du coup de mou conjoncturel ne se sera pas précisé, nous ne modifions pas notre conseil
Conseil: conserver/attendre
Risque: moyen
Rating: 2B
Cours: 25,92 euros
Ticker: MT NA
Code ISIN: LU1598757687
Marché: Euronext Amsterdam
Capit. boursière: 21,9 milliards EUR
C/B 2022: 3
C/B attendu 2023: 5
Perf. cours sur 12 mois: +10%
Perf. cours depuis le 01/01: +2%
Rendement du dividende: 1,5%
