Nouvelle baisse de la production prévisionnelle chez First Quantum Minerals

Malgré ce nouvel ajustement, le groupe a vu son action s’apprécier. Il faut dire que par son biais, l’on mise sur le rôle du cuivre dans la transition énergétique.

Le producteur canadien de cuivre First Quantum Minerals (FQM) a extrait 194.974 tonnes de cuivre au 3e trimestre; c’est 2.306 tonnes de plus qu’au trimestre précédent, mais 7,1% de moins qu’au 3e trimestre de 2021. La hausse en rythme trimestriel est attribuable à la mine Sentinel, en Zambie, où des minerais à haute teneur ont été extraits. Comme FQM n’a perçu que 3,43 dollars par livre de cuivre (c’est aussi 18% de moins qu’au 2e trimestre), son chiffre d’affaires (CA) a reculé de 9%, à 1,73 milliard de dollars, en un an. Grâce à la hausse des volumes, le coût moyen de production a baissé de 0,03 dollar (USD), à 2,34 USD par livre, par rapport au trimestre précédent (sur les neuf premiers mois: 2,33 USD). FQM s’attend néanmoins à ce que, sur l’exercice, ce coût soit plus élevé qu’il ne l’avait estimé (deux fois déjà): il devait se situer au départ entre 1,9 et 2,05 USD, fourchette revue ensuite à 2,15-2,3 USD puis à 2,35-2,45 USD. Mais notons, même si cela ne se ressentira sur ses coûts qu’en 2023, que les prix du carburant, du soufre, des explosifs et du transport ont commencé à baisser en septembre.

Alors que FQM avait revu à la baisse sa production prévisionnelle de cuivre pour 2022 après la publication de son rapport du 1er trimestre (de 810.000-880.000 à 790.000-855.000 tonnes), il vient de la réduire à nouveau, à 755.000-785.000 tonnes. En 2021, elle s’est élevée à 816.435 tonnes.

Cobre Panama demeure prometteuse (non plus 330.000-360.000 tonnes, mais 340.000-350.000). L’extension de la capacité de l’usine de traitement, de 85 millions à 100 millions de tonnes par an, sera achevée fin 2023. A Kansanshi (non plus 175.000-195.000 tonnes, mais 140.000-150.000), où la mine principale a été inondée cette année, il est probable que la production ne tourne pas à plein régime tant que la nouvelle flotte minière ne sera pas disponible (elle devrait l’être à partir du 2d semestre de 2023). A Sentinel (non plus 250.000-265.000 tonnes, mais 240.000-250.000), les perspectives à court terme sont meilleures.

La production prévisionnelle d’or aussi, a été revue à la baisse. FQM ne produira pas 285.000-310.000, mais 270.000-285.000 onces troy de métal jaune. Il n’en ira pas autrement de la production de nickel: 20.000-23.000 tonnes seront extraites, et non plus 25.000-30.000.

Le cash-flow d’exploitation récurrent (Rebitda) a chuté de 36%, à 583 millions de dollars, et le bénéfice net ajusté, de 0,49 à 0,14 dollar par action. La dette nette est pour sa part restée stable, à 5,33 milliards de dollars. Elle a diminué de 2,4 milliards de dollars par rapport à son pic de 7,7 milliards, atteint en 2020, mais FQM ne développera pas de nouveaux grands projets tant qu’elle n’aura pas été réduite d’un milliard de dollars supplémentaires. Pour y arriver, si nécessaire, les extensions prévues de projets existants se feront par phase. A terme, ces projets porteront la production annuelle de FQM à un million de livres de cuivre.

Conclusion

Malgré sa révision à la baisse des objectifs annuels, FQM a vu son action s’apprécier après la publication de son rapport du 3e trimestre. Elle est en réalité très sensible à l’actualité macro-économique. En outre, Trafigura et Freeport McMoRan ont, à raison, averti récemment sur les risques de pénurie de cuivre, vu l’insuffisance des mines existantes ou en projet pour couvrir les besoins de la planète, alors que ce métal est essentiel dans la transition énergétique. Le titre demeure digne d’achat mais se destine à l’investisseur conscient du risque.

Conseil : acheter

Risque: élevé

Rating: 1C

Cours : 26,18 dollars canadiens

Ticker: FM CN

Code ISIN: CA3359341052

Marché: Toronto

Capit. boursière : 18,1 milliards CAD

C/B 2021: 22

C/B attendu 2022: 13

Perf. cours sur 12 mois: -5%

Perf. cours depuis le 01/01: -13%

Rendement du dividende: 0,6%