Le géant de la mode Inditex se porte comme un charme

Et pourtant, le titre est relativement bon marché, à 9 fois le ratio valeur de l’entreprise (EV)/Ebitda escompté pour l’exercice qui s’achèvera fin janvier.

Inditex (contraction de Industria de Diseño Textil) est l’entreprise qui détient les magasins de vêtements à succès Zara. Outre Zara (73,6% du chiffre d’affaires semestriel), Inditex compte encore sept marques: Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius, Oysho, Zara Home (linge de lit et de bain) et Uterqüe. A en juger par les chiffres des neuf premiers mois de l’exercice 2022/23 (clôture le 31/1), Inditex fait magnifiquement bien face à l’inflation. Au 31 octobre, elle recensait 6.307 points de vente dans le monde, soit 350 de moins qu’à la même période l’année précédente. La direction avait annoncé en 2021 la fermeture à venir des 1.000 à 1.200 moins performants d’entre eux. L’accent a été mis davantage sur les ventes en ligne afin qu’elles génèrent 30% du chiffre d’affaires de l’entreprise d’ici à 2024.

Ce qui fait le succès d’Inditex: une parfaite complémentarité entre la conception, la production, la logistique et les ventes. Les collections printemps-été ont été très bien accueillies. En glissement annuel, les ventes nettes des neuf premiers mois ont progressé de 19% à cours de change constants, passant de 19,32 à 23,06 milliards d’euros, un record; c’est donc même mieux que sur la même période en 2019, où la pandémie n’avait pas encore éclaté. Même les ventes en magasins ont été meilleures alors que le nombre d’enseignes a diminué. Le chiffre d’affaires a dès lors surpassé le consensus des analystes (22,89 milliards d’euros).

Au cours des neuf premiers mois de l’exercice, le cash-flow opérationnel (Ebitda) a fait un saut de 20% (de 5,43 à 6,52 milliards d’euros), ce qui a permis une amélioration de la marge d’Ebitda (Ebitda/CA), de 28,1% à 28,3%. La marge brute a grimpé à 58,7%, pour avoisiner son plus haut niveau des sept dernières années. Le bénéfice net a lui aussi bondi, de 2,50 milliards d’euros ou 0,803 euro par action à 3,095 milliards d’euros ou 0,994 euro par action. La trésorerie nette continue également de progresser de manière impressionnante, en dépit des crises qui se succèdent. Elle s’élevait au 30 octobre à 9,24 milliards d’euros (2,96 euros par action).

Conclusion

A 9 fois le ratio valeur de l’entreprise (EV)/Ebitda attendu pour l’exercice en cours, le titre se négocie à un prix relativement bas. Il s’est en effet échangé en moyenne sur les cinq dernières années à environ 30% de plus (13 fois l’EV/Ebitda). D’où notre recommandation d’achat.

Conseil: acheter

Risque: faible

Rating: 1A

Cours: 25,31 euros

Ticker: ITX SM

Code ISIN: ES0148396007

Marché: Madrid

Capit. boursière: 78,9 milliards EUR

C/B 2022: 20,5

C/B attendu 2023: 19,5

Perf. cours sur 12 mois: -9%

Perf. cours depuis le 01/01: -10%

Rendement du dividende: 2,5%