JDE Peet’s: l’envolée des cours du café n’a pas obéré les perspectives

Retardée par la crise sanitaire, la nouvelle entrée en Bourse a eu lieu fin mai 2020. Le titre a cédé plus de 10% après la publication des résultats annuels, passant même sous le cours d’introduction. Il s’est toutefois légèrement redressé lorsqu’il est apparu que les prévisions avaient été tenues malgré l’envolée des cours du café.

Saluée avec beaucoup d’enthousiasme en mai 2020, la nouvelle introduction de JDE Peet’s sur Euronext Amsterdam est pour l’heure loin d’être une réussite. Le plus grand acteur mondial (en termes de ventes) spécialisé exclusivement dans le thé et le café, avec des marques comme Douwe Egberts, Senseo, L’Or, Tassimo, Pickwick, Moccona, Peet’s Coffee ou encore, Jacobs, a servi en 2020, malgré la pandémie, 4.500 tasses de café ou de thé par seconde en moyenne à travers le monde, générant un chiffre d’affaires (CA) de 6,65 milliards d’euros. Ses principaux concurrents sont le suisse Nestlé (Nescafé, Nespresso) et l’américain Starbucks.

Le groupe avait déjà été coté à Amsterdam: d’abord, pendant des décennies, en tant qu’entité de l’américain Sara Lee puis, à partir de 2012, dans le cadre de la cotation distincte de la division thé et café Douwe Egberts Master Blenders, que le rachat par la société d’investissement JAB Holding Company (JAB) devait annuler en 2013. JAB avait alors fusionné ses activités café avec celles de Douwe Egberts, sous le nom JDE Peet’s (Jacobs Douwe Egberts Peet’s). En mars 2020, soit avant la réintroduction en Bourse, le géant de l’agroalimentaire américain Mondelez avait pris une participation de 26,5%; le solde était détenu par Acorn Holdings, contrôlé par JAB.

Retardée par la crise sanitaire, la nouvelle entrée en Bourse a donc eu lieu fin mai, plus ou moins à l’issue du premier confinement, au cours de 31,50 euros (la fourchette était de 30-32,25 euros). Malgré le contexte, l’action a suscité un vif intérêt, franchissant même la barre des 35 euros lors de la première séance. Mais les acheteurs de la première heure ne sont pas encore récompensés: le titre a cédé plus de 10% après la publication des résultats de 2020, passant même sous le cours d’introduction. Un nouveau plancher, proche de 27,50 euros, a ensuite été atteint avant la publication des semestriels de 2021; le cours s’est toutefois (légèrement) redressé lorsqu’il est apparu que les prévisions avaient été tenues malgré l’envolée des cours du café.

Sur les six premiers mois de 2021, le groupe a dégagé un CA de 3,254 milliards d’euros, légèrement sous le consensus (3,28 milliards), mais en hausse de 0,5% par rapport aux 3,236 milliards d’euros enregistrés un an plus tôt. En termes organiques (hors acquisitions et désinvestissements), le CA a même progressé de 4,2%. Le bénéfice opérationnel ajusté (Ebit) a atteint 636 millions d’euros; c’est 1% environ de moins qu’un an auparavant, mais 4,2% de plus que le consensus, arrêté à 610 millions d’euros. La croissance organique de l’Ebit sur un an est de 0,8%. Le bénéfice par action atteint dès lors 0,89 euro, contre 0,79 euro au premier semestre de 2020 (+12,9%). La direction table toujours pour 2021 sur une croissance organique du CA de 3-5% et une hausse de l’Ebit ajusté inférieure à 10% (consensus: 4,5% et 1,9% respectivement). L’augmentation de 33%, à 553 millions d’euros, du cash-flow disponible, a permis au taux d’endettement de passer de 3,2 fois le cash-flow opérationnel (Ebitda) fin 2020 à 2,98 fois à la mi-2021. Ce qui est conforme aux objectifs du groupe.

Conclusion

JDE Peet’s signe un premier semestre honorable et, malgré l’envolée des cours du café, s’est tient à ses prévisions pour l’exercice. A près de 13 fois le rapport valeur de l’entreprise (EV)/Ebitda escompté pour 2021, l’action affiche une valorisation attrayante. Nous émettons donc une recommandation positive; le titre est de plus en plus susceptible d’intégrer le portefeuille modèle.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 28,28 euros

Ticker: JDEP NA

Code ISIN: NL0014332678

Marché: Amsterdam

Capit. boursière: 14,16 milliards EUR

C/B 2020: 46

C/B attendu 2021: 17

Perf. cours sur 12 mois: -22%

Perf. cours depuis le 01/01: -19%

Rendement du dividende: 2,3%