First Majestic Silver attend une hausse des prix de l’argent

Le producteur d’argent a vu son CA augmenter au 2e trimestre, malgré la baisse du prix de vente moyen. La production suit une ligne ascendante et les coûts vont diminuer. Aux investisseurs désireux de profiter de la hausse du cours de l’argent, nous recommandons l’achat du titre.

First Majestic Silver annonce pour le 2e trimestre un prix de vente moyen de 23,93 dollars l’once troy d’équivalent argent (or et argent confondus), soit 10% de moins qu’au 1ertrimestre et 12% de moins qu’un an auparavant. La production, de 7,7 millions d’onces troy d’équivalent argent, a elle bondi de 20% en rythme annuel et de 7% en glissement trimestriel. Le chiffre d’affaires (CA) a atteint 159,4 millions de dollars, soit 3% de plus d’une année sur l’autre. Quelque 200.000 onces d’argent n’ont pas été écoulées et seront stockées jusqu’à ce que les prix remontent. La perte nette ajustée est de 5,7 millions de dollars, ou 0,02 dollar par action. La production escomptée pour l’exercice reste fixée à 32,6-34,6 millions d’onces d’équivalent argent.

La mine d’or de Jerritt Canyon (Nevada), acquise au début de 2021, est un projet de transformation. La priorité est d’y augmenter la production, pour que l’usine de traitement soit mieux exploitée. Le coût de production élevé du site déforme les chiffres du groupe. Le coût de production de toutes les mines réunies a atteint au 2e trimestre 19,91 dollars l’once d’équivalent argent; c’est 5% de moins qu’au 1er trimestre (20,87 dollars), mais 3% de plus qu’un an auparavant (19,42). Aux prix actuels du marché, aucun profit n’est donc réalisé. Jerrit a produit un peu plus de 18.000 onces d’or au 2e trimestre, pour un coût total de 29,29 dollars l’once d’équivalent argent; si l’on exclut Jerritt, le chiffre tombe à 15,4 dollars, ce qui est déjà plus proche de la moyenne du secteur. Le coût de production de l’or pour l’exercice devrait toujours atteindre 2.012-2.103 dollars l’once. Des améliorations s’annoncent, toutefois. Les 2.500 tonnes de minerais traitées quotidiennement devraient grimper à 3.000 tonnes d’ici la fin de l’année. Jerritt se compose de plusieurs mines. Les minerais viennent de SSX et de Smith et l’exploitation de West Generation commencera le mois prochain. Murray et Saval II seront mises en service en 2023; plusieurs sections souterraines seront par ailleurs interconnectées, pour réaliser des économies de coûts. First Majestic a publié fin août d’excellents résultats de forages à l’intersection de SSX et de Smith. Le marché l’a totalement ignoré. La résolution du litige avec l’administration fiscale mexicaine, qui réclamait 200 millions de dollars d’arriérés d’impôts, l’a laissé indifférent également. Le groupe a payé 21,3 millions en espèces et pourra utiliser la provision de 54 millions qu’il avait constituée pour compenser l’impôt sur les bénéfices futurs.

Le cash-flow disponible s’élevait au 2e trimestre à -37,5 millions de dollars (-77,9 millions sur le semestre). First Majestic disposait à l’issue du semestre de 117,7 millions de dollars de liquidités ou, en tenant compte de ses réserves et de sa ligne de crédit, de 300 millions de liquidités. La dette, de 185,9 millions, comprend surtout un emprunt convertible qui arrivera à échéance en 2027. Le groupe verse 1% de son CA au titre de dividende, soit, pour le 2e trimestre, 0,0061 dollar par action. Il a également racheté 100.000 de ses actions.

Conclusion

La situation est meilleure qu’il n’y paraît. La production va désormais augmenter, tandis que les coûts diminueront. First Majestic est financièrement sain et s’est débarrassé du dossier fiscal mexicain. Il faudrait juste que le prix de l’argent remonte, mais c’est hors de son contrôle. A 1,4 fois la valeur comptable et moins de 3 fois le CA, nous recommandons d’acheter, pour profiter des augmentations du prix de l’argent.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 8,47 dollars

Ticker: AG US

Code ISIN: CA32076V1031

Marché: NYSE

Capit. boursière: 2,22 milliards USD

C/B 2021: –

C/B attendu 2022: –

Perf. cours sur 12 mois: -33%

Perf. cours depuis le 01/01: -24%

Rendement du dividende: 0,3%