First Majestic Silver attend avec impatience le deuxième semestre

L’action du producteur d’argent et d’or s’est laissé entraîner dans la baisse des prix des métaux précieux ces dernières semaines. First Majestic est toutefois toujours en bonne voie pour réaliser ses prévisions pour 2022. Il est par ailleurs financièrement sain.

Le cours de l’action First Majestic Silver a été divisé par deux entre mi-avril et mi-mai, alors que, sur la même période, l’or passait de 2.000 à environ 1.800 dollars l’once troy (-10%) et l’argent, de 26 à 21 dollars (-20%). Comme attendu, l’année a commencé lentement pour le producteur d’argent et d’or, qui devrait toutefois voir sa production augmenter au 2e semestre, au cours duquel tout renchérissement des métaux précieux lui serait donc profitable.

Pour l’exercice en cours, la direction table toujours sur une production de 32,2 à 35,8 millions d’onces troy d’équivalent argent (26,9 millions en 2021), soit 12,2-13,5 millions d’onces troy d’argent et 258.000-288.000 onces troy d’or. Le 1er trimestre sera, pour l’instant, le dernier à être marqué par une hausse significative de la production et du chiffre d’affaires (CA) en glissement annuel, car la base de comparaison excluait la mine Jerritt Canyon (Nevada), rachetée en 2021 et intégrée au périmètre au 2e trimestre. Jerritt Canyon et San Dimas, Santa Elena et La Encantada (Mexique) ont produit ensemble 7,22 millions d’onces troy d’équivalent argent (+59% en un an, mais -16% par rapport au trimestre précédent). La production d’argent, surtout, a déçu: à 2,61 millions d’onces troy, elle a reculé de 10% d’un trimestre sur l’autre et de 22% en un an. Le taux d’absentéisme, en janvier et février, ayant été très élevé au Mexique du fait du Covid-19, la quantité de minerai traité a fondu. Depuis, la situation s’est normalisée. Les coûts de production ont toutefois bondi (+21% en un an, à 20,87 dollars l’once troy) en raison du maintien des salaires des employés malades et de la hausse des prix du diesel et de produits chimiques entrant dans la production. Le CA du groupe a augmenté de 56%, à 156,8 millions de dollars, mais le bénéfice d’exploitation s’est contracté de 46%, à 15,1 millions, en un an.

First Majestic Silver estime le coût moyen de production à 16,79-18,06 dollars par once troy en 2022. Des économies s’imposent en particulier à Jerritt Canyon. West Generation et Savall II seront mises en service au 2e semestre, et les mines souterraines SSX et Smith, reliées.

Comme beaucoup de sociétés minières étrangères, First Majestic Silver est en conflit avec les autorités fiscales locales; un arbitrage est en cours, qui se soldera soit par une facture additionnelle, soit par des dommages et intérêts. Le groupe a émis 2,3 millions d’actions en mars-avril, et levé 31,4 millions de dollars. Fin mars, il disposait d’une trésorerie de 192,8 millions de dollars et ses liquidités totales atteignaient 294,4 millions, pour une dette à long terme consistant en une obligation convertible de 183,5 millions de dollars à 0,375%.

First Majestic Silver verse, à titre de dividende trimestriel, 1% du CA par action, soit 0,006 dollar ou un rendement plutôt symbolique de 0,3% au 1er trimestre. Le programme de rachats d’actions a été prolongé: le groupe rachètera 10 millions d’actions entre le 23 mars 2022 et le 22 mars 2023.

Conclusion

La baisse des prix des métaux précieux, ces dernières semaines, s’est largement ressentie sur les titres connexes. Sur le plan opérationnel, cependant, First Majestic Silver est toujours en bonne voie pour réaliser ses prévisions pour 2022. Le groupe est par ailleurs financièrement sain. L’évolution des prix des métaux demeurant incertaine, ses prévisions de bénéfices se situent dans une fourchette large. A 3 fois le CA et 1,5 fois la valeur comptable, l’action n’est pas chère, et reste digne d’achat.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 7,91 dollars

Ticker: AG US

Code ISIN: CA32076V1031

Marché: New York Stock Exchange

Capit. boursière: 2,1 milliards USD

C/B 2021: 39,5

C/B attendu 2022: 27

Perf. cours sur 1 an: -52%

Perf. cours depuis le 01/01: -24%

Rendement du dividende: 0,3%