Equinox Gold a abaissé ses prévisions annuelles

Le producteur d’or a clos un semestre qui contraste nettement avec son excellent profil de croissance, mais cela résulte selon nous d’un mauvais concours de circonstances.

L’exploitant minier canadien Equinox Gold a clos un premier semestre décevant. Il a vu sa production se redresser d’un petit 2,9%, de 117.452 onces troy d’or, ce qui n’était déjà pas terrible, au premier trimestre à 120.813 onces au deuxième trimestre. L’an passé, il en avait extrait 122.656 au deuxième trimestre. Sur le semestre également, il a fait moins bien (-6,5%) qu’en 2021, avec 238.265 onces troy d’or. Heureusement, par rapport à la même période l’an dernier, l’once s’est vendue en moyenne 2,8% plus cher au deuxième trimestre, à 1.856 dollars, et 3,5% plus cher au premier semestre, à 1.859 dollars. Le chiffre d’affaires (CA) n’a dès lors pas trop reculé: de 0,7%, à 224,6 millions de dollars, au deuxième trimestre et de 1,8%, à 447,8 millions de dollars, au premier semestre. A la production chiche s’ajoutent des coûts plus élevés que prévu. Le coût de production de l’once au deuxième trimestre était de 1.657 dollars, contre 1.578 dollars au trimestre précédent et 1.383 dollars au deuxième trimestre de 2021; sur le semestre, il s’est établi à 1.616 dollars, bien au-delà des 1.540 dollars attendus. Le cash-flow opérationnel récurrent (éléments exceptionnels non inclus) ou Rebitda a fort diminué en glissement annuel, passant de 51,9 à 24,1 millions de dollars au deuxième trimestre et de 112,8 à 67,2 millions au premier semestre.

Le deuxième trimestre a en outre aussi été marqué par une inflation plus élevée qu’attendu et par la suspension de la production à RDM, au Brésil, mine pour laquelle le permis de rehausser le bassin de stockage des résidus miniers n’a pas été obtenu à temps. Elle se l’est vu octroyer dans l’intervalle, mais la direction avait déjà prévenu qu’elle s’attendait à ce qu’il en soit extrait non plus entre 70.000 et 80.000 onces troy d’or mais entre 25.000 et 30.000 onces troy en 2022. Et les mauvaises nouvelles ne s’arrêtent pas là. Le démarrage de la production à Santa Luz, au Brésil, a été différé au troisième trimestre. Là aussi, la fourchette de production prévisionnelle a été revue, de 70.000-90.000 à seulement 45.000-55.000 onces troy d’or. Quant à la mine Los Filos, au Mexique, elle ne livrera pas les 170.000-180.000 onces troy d’or annoncées au départ, mais entre 155.000 et 165.000 onces. L’ensemble des mines devrait donc finalement produire entre 550.000 et 615.000 onces troy d’or cette année (pronostic initial: 625.000-710.000 onces). Et, estime encore la direction, le coût de production moyen de l’once troy d’or s’établira désormais entre 1.470 et 1.530 dollars (prévision antérieure: entre 1.330 et 1.415 dollars). Ce qui implique néanmoins une baisse significative des coûts à partir du second semestre.

Passons à présent aux nouvelles réjouissantes. La ligne de crédit dont dispose le groupe a été étendue de 400 à 700 millions de dollars, et pourra l’être encore à 800 millions, et assortie d’un taux d’intérêt plus avantageux. Sa durée a par ailleurs été prolongée de deux ans, jusqu’au 28 juillet 2026, avec une option pour une année supplémentaire. Equinox Gold détient également des participations dans Solaris Resources, i-80 Gold, Bear Creek Mining et Sandbox Royalties (acquises en échange de la vente d’un portefeuille de redevances), pour ne citer qu’elles, d’une valeur conjointe d’environ 300 millions de dollars. De quoi contribuer à la réussite du démarrage, prévu au cours du premier semestre de 2024, de Greenstone, au Canada, futur pilier de la croissance du groupe puisqu’il accroîtra annuellement sa production de pas moins de 600.000 onces troy d’or dans les années qui viennent.

Conclusion

Dès lors que nous restons convaincus du potentiel haussier de l’action à terme, elle reste dans le portefeuille modèle. Pour la revaloriser, le marché exige de voir les coûts d’Equinox Gold diminuer et le projet Greenstone entrer en production au cours du premier semestre de 2024 comme prévu, sans exploser le budget, cela va sans dire.

Conseil: acheter

Risque: élevé

Rating: 1C

Cours: 4,20 dollars

Ticker: EQX US

Code ISIN: CA29446Y3041

Marché: NYSE

Capit. boursière: 1,28 milliard USD

C/B 2021: 19

C/B attendu 2022: –

Perf. cours sur 12 mois: -30%

Perf. cours depuis le 01/01: -38%

Rendement du dividende: –