Après des chiffres records, cours record pour Archer Daniels Midland

Après avoir frôlé ou atteint des résultats records en 2021, Archer Daniels Midland caresse des projets de croissance durable ambitieux pour les trois années qui viennent.

Le géant de l’agro-industrie américain Archer Daniels Midland (ADM) a achevé l’exercice sur des résultats records. A 1,5 dollar par action, le bénéfice net récurrent (hors éléments exceptionnels) a surclassé les prévisions au 4e trimestre; il est également supérieur de 24% à celui du 4e trimestre de 2020, déjà excellent (consensus: 1,36 dollar). Sur l’année, le bénéfice net récurrent s’est établi à 5,19 dollars par action (les analystes misaient au début de 2021 sur 4,49 dollars). Le bénéfice de l’exercice 2020 avait atteint 3,15 dollars par action.

Le segment des services agricoles et des semis oléagineux a affiché un bénéfice opérationnel récurrent (Rebit) de 810 millions de dollars, contre 834 millions (un record) au 4e trimestre de 2020. Le Rebit n’en a pas moins bondi de 32%, à 2,78 milliards de dollars, sur l’exercice. Le Rebit de l’activité solutions glucidiques est passé de 208 millions à 428 millions de dollars, grâce à l’amélioration significative des résultats de la division éthanol (Vantage Corn Processors), désormais indépendante, dont le redémarrage de deux usines a attiré des volumes supplémentaires et dont les marges sont historiquement élevées. Très déficitaire, la division avait été mise en vente il y a quelques années. En glissement annuel, le Rebit des solutions glucidiques s’est envolé de 80%, à 1,28 milliard de dollars. Le Rebit du pôle nutrition a enregistré une augmentation de 26%, à 160 millions de dollars, d’un trimestre à l’autre, et de 20% (691 millions) en glissement annuel. La dette nette est tombée de 9,26 à 8,6 milliards de dollars. Au vu de ses résultats annuels et des perspectives pour 2022, ADM a fait passer son dividende trimestriel brut de 0,37 à 0,40 dollar par action, soit une hausse de 8,1% et un rendement brut de 2,1%. Le dividende progresse sans interruption depuis plus de 40 ans.

L’entreprise a présenté en décembre ses projets de croissance durable jusqu’en 2025. Le bénéfice net récurrent devrait passer de 4-4,5 dollars en 2021 (base de départ normalisée) à 6-7 dollars par action en 2025. Pour atteindre cet objectif, ADM améliorera sa productivité de manière à dégager 1,1 milliard de dollars de Rebit supplémentaire; elle innovera en outre avec, à la clé, une somme similaire, si bien que le Rebit atteindra 4,9-5,8 milliards de dollars. La majeure partie de son augmentation proviendra des gains de productivité dans les segments des services agricoles, des oléagineux et des solutions glucidiques. Dans le pôle nutrition, plus petit, l’accent sera mis sur la croissance, grâce à des acquisitions et à des innovations, ce qui devrait permettre au Rebit de croître de près de 100%, à 1,25-1,5 milliard de dollars, d’ici à 2025, faisant de cette activité le principal secteur de croissance. ADM entend devenir un grand fournisseur pour la production de combustibles durables destinés à l’industrie aéronautique américaine d’ici à 2025. Il espère pouvoir consacrer sur cette période cinq milliards de dollars à des rachats d’actions propres (soit, au cours actuel, 12% des actions en circulation).

Conclusion

Les chiffres records et les perspectives alléchantes ont propulsé le cours à un sommet historique. Le marché table sur une augmentation du bénéfice de plus de 8% en 2022, alors que 2021 était déjà une année record. A 14,5 fois le bénéfice et à une valeur de l’entreprise (EV) inférieure à 11 fois le cash-flow opérationnel escomptés pour 2022, la valorisation reste acceptable. Cet investissement de long terme paisible dans l’agriculture peut être conservé.

Conseil: conserver/attendre

Risque: moyen

Rating: 2B

Ticker: ADM US

Code ISIN: US0394831020

Marché: New York

Capit. boursière: 42,3 milliards USD

C/B 2021: 16

C/B attendu 2022: 14,5

Perf. cours sur 12 mois: +49%

Perf. cours depuis le 01/01: +11%

Rendement du dividende: 2,1%