Améliorations en vue l’an prochain pour Wheaton Precious Metals

Si son modèle d’entreprise lui garantit de faibles coûts, WPM n’a aucune influence sur ses revenus, comme le montrent les récents trimestriels. L’accélération de la production et la remontée des cours de l’or et de l’argent devraient toutefois faire repartir les résultats à la hausse.

La faiblesse des cours de l’or et de l’argent a pesé sur les trimestriels de Wheaton Precious Metals (WPM). Le chiffre d’affaires du groupe a chuté de près de 19% en glissement annuel, à 219 millions de dollars. En cause: la contraction des volumes écoulés (-7%), et les répercussions (12%) du recul des prix de vente. Les mines avec lesquelles il a des accords ont apporté à WPM 159.900 onces troy d’équivalent or (or, argent, palladium, platine, cobalt), un chiffre de 13% inférieur à celui du troisième trimestre de 2021 (ralentissement de la production à Salobo, exploitée par Vale, et fermeture de la mine 777). WPM ayant, au vu de la faiblesse des prix, choisi de ne pas tout écouler, le volume des ventes a cédé 7% en un an, à 138.800 onces.

WPM détenait au sortir du troisième trimestre 138.000 onces de stocks invendus, soit près d’un trimestre de production. Son bénéfice brut est tombé de 151 millions à 102 millions de dollars, mais le bénéfice net est près de deux fois plus élevé qu’un an plus tôt – grâce à la vente du contrat de streaming Keno Hill après la reprise par Hecla Mining d’Alexco, propriétaire et exploitant de Keno. Le bénéfice net ajusté a chuté de 31,5%, à 93,9 millions de dollars. Plusieurs revers opérationnels avaient déjà incité la direction à revoir ses prévisions pour l’exercice: elle vise une production de 640.000-680.000 onces troy d’équivalent or, composées de 22,5-24 millions d’onces d’argent et de 300.000-320.000 onces d’or, ainsi que de petites quantités de palladium, de cobalt et de platine. Ces chiffres ont été récemment confirmés. La production réalisée entre janvier et septembre a atteint 491.100 onces d’équivalent or. Victime d’inondations cet été, le complexe Stillwater (Montana) a été fermé sept semaines et n’a pas pu fonctionner normalement pendant un certain temps. Au troisième trimestre, sa production annualisée d’or affichait toujours un déficit de 37% et celle d’argent, de 38%; la situation est désormais rétablie. Une nouvelle phase d’expansion est initiée à Salobo. A Constancia, les teneurs vont s’améliorer. Sabina Gold & Silver, Generation Mining et Artemis Gold entameront au début de l’an prochain la construction des projets Goose, Marmato et Blackwater respectivement. WPM table dès lors pour la période 2023-2026 sur une production de 800.000 onces troy d’équivalent or en moyenne, puis sur 850.000 onces jusqu’en 2031. L’or représentera 54% du chiffre d’affaires consolidé; suivront l’argent (36%), le palladium (5%), le cobalt (4%) et le platine (1%), des chiffres qui ne sont basés que sur les accords de streaming d’ores et déjà en portefeuille.

WPM verse tous les trois mois un dividende de base de 0,05 dollar par action, soit un débours de 59 millions de dollars. Soit aussi, au cours actuel, un rendement de 1,6%. Il dispose de 495 millions de liquidités et d’investissements à court terme, contre 449 millions il y a trois mois. A cela s’ajoute une facilité de crédit de 2 milliards de dollars, qui vient d’être reconduite jusqu’en 2027.

Conclusion

Si son modèle d’entreprise lui garantit de faibles coûts, WPM n’a aucune influence sur ses revenus. La baisse des prix des métaux précieux et le ralentissement de la production ont pesé sur les bénéfices au troisième trimestre. Cela dit, même à cours des métaux inchangés, l’accélération escomptée de la production va faire partir les résultats à la hausse. L’actuelle faiblesse du titre ne tient pas compte de la croissance que la remontée des cours de l’or et de l’argent permet par ailleurs d’espérer.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 37,78 dollars

Ticker: WPM US

Code ISIN: CA8283361076

Marché: NYSE

Capit. boursière: 16,7 milliards USD

C/B 2021: 29

C/B attendu 2022: 30

Perf. cours sur 12 mois: -13%

Perf. cours depuis le 01/01: -10%

Rendement du dividende: 1,6%