2022, l’année de la percée pour Alexco Resource

Le producteur d’argent fait partie de nos 10 favoris pour 2022; parce qu’il tire de ce métal pour l’heure peu onéreux 80% de son chiffre d’affaires, il profitera en première ligne d’un redressement de son cours.

Au Yukon (nord-ouest du Canada), Alexco Resource Corp possède 233 km2 de terres dans le district argentifère de Keno Hill, où plus de 200 millions d’onces troy d’argent ont été produites entre 1913 et 1989. Le site se compose de quatre zones d’une teneur moyenne de 804 grammes d’argent par tonne de minerai. L’infrastructure est excellente et l’hydroélectricité, bon marché. Alexco possède une concession depuis 2006, mais l’obtention des licences minières et permis environnementaux a été très longue. Depuis 2020, le groupe produit le minerai et le traite.

Quel bilan tirer de 2021?

Alors que les promesses opérationnelles ont été tenues et les résultats d’exploration se sont révélés excellents, l’action a chuté d’environ un tiers en 2021, plombée par le recul du cours de l’argent (-14% depuis début 2021, après +16% en 2019 et +48% en 2020) et la méfiance des investisseurs à l’égard des valeurs minières.

Marquée par le démarrage de la production à Bermingham et Flame&Moth, 2021 est une année de transition. Jusqu’alors, les minerais provenaient de la section Bellekeno. Ceux de Bermingham ayant des propriétés métallurgiques différentes, ils n’ont pas encore été traités: un stock de plus de 3.800 tonnes de minerai a été constitué depuis août. Les chiffres de production et de vente pour 2021 ne sont donc pas très pertinents. Fin septembre, la production s’élevait à un peu plus d’un demi-million d’onces troy d’argent, 4,3 millions de livres de plomb et 1,4 million de livres de zinc. Le chiffre d’affaires (CA) s’est élevé à 16,2 millions de dollars canadiens (CAD), pour une perte nette ajustée de 5,6 millions CAD. Les résultats définitifs de l’exploration de Bermingham Deep n’ont pas encore été publiés, mais on sait déjà qu’ils prolongeront considérablement la vie commerciale de Keno Hill.

Qu’attendre de 2022?

En 2022, Bermingham et Flame&Moth atteindront leur vitesse de croisière. Pour traiter les stocks, le taux d’utilisation de l’usine sera relevé, de 162 tonnes au 3e trimestre de 2021 à 400 par jour en 2022; le plafond (550 tonnes) sera atteint en 2024 ou 2025. Sur la base des réserves actuelles, la production est estimée à 35,5 millions d’onces troy d’argent, en moyenne 4,4 millions d’onces troy par an sur huit ans. Le coût de production moyen sera d’environ 14 dollars, ce qui, même au faible cours actuel de l’argent, assure une très bonne marge.

En 2022, le plein potentiel de Bermingham Deep sera connu. En outre, compte tenu des succès dans la région, Alexco devrait augmenter son budget d’exploration. C’est par ailleurs une année où le groupe dégagera un cash-flow disponible positif; en principe, de grandes opérations de capital avec dilution pour les actionnaires existants ne seront donc pas menées.

Pourquoi la valeur compte-t-elle parmi nos favorites?

Alexco présente un profil unique: un pays stable (Canada), des teneurs élevées, des coûts faibles et un fort potentiel d’exploration. Malgré ses investissements massifs, il n’est pas endetté et malgré plusieurs opérations de capital, le flottant s’est peu accru. Alexco a levé 28,75 millions CAD en juin et disposait de 22 millions CAD de liquidités au terme du 3e trimestre, ainsi que d’une ligne de crédit intacte de 15 millions CAD. 2022 sera l’année de la percée et de la redécouverte de l’action. Le potentiel de croissance de Keno Hill est à peine pris en compte dans la valorisation actuelle (1,6 fois la valeur comptable). Alexco, qui tire de l’argent 80% de son CA, profitera en première ligne d’un redressement du cours du métal.

Conseil: acheter

Risque: élevé

Rating: 1C

Cours: 1,78 dollar

Ticker: AXU US

Code ISIN: CA01535P1062

Marché: New York Stock Exchange

Capit. boursière: 270 millions USD

C/B 2020: –

C/B attendu 2021: 88

Perf. cours sur 12 mois: -31%

Perf. cours depuis le 01/01: -45%

Rendement du dividende: –