Combinaisons à la hausse sur Unilever

Le groupe britannico-néerlandais Unilever (28,52 EUR) a largement comblé les attentes des analystes.

Le groupe est parvenu au 4etrimestre à accroître son chiffre d’affaires (CA) de 4,1%, ce qui porte la croissance du CA total pour 2013 à un appréciable 4,3%. A noter qu’Unilever a réalisé 57% du CA total dans les pays émergents et concurrence sérieusement des enseignes comme Nestlé, Danone et Procter&Gamble. L’an dernier, Unilever a dégagé un CA de 49,8 milliards EUR et à l’horizon 2020, le groupe table sur un CA de 80 milliards EUR, alors que deux tiers du CA doivent venir des pays émergents. En termes d’innovation produits, Unilever comble son retard par rapport aux concurrents. En 2013, le groupe a gagné 1,58 EUR par action et sur la base des attentes pour cette année, vous payez 18 fois son bénéfice. Dans la mesure où l’action est restée en retrait de quelque 20% l’an dernier sur la hausse des autres actions, nous prévoyons un mouvement de rattrapage, à plus forte mesure parce qu’Unilever est idéalement positionné pour profiter de la hausse de la consommation de la classe moyenne des pays émergents. Sur Euronext Amsterdam, plusieurs séries d’options sont disponibles sur Unilever. Les séries longues expirent en décembre 2018, mais nous donnons la préférence aux options qui viennent à échéance en décembre 2015 et qui ont donc une échéance de près de 2 ans.

Spread haussier défensif

Achat call déc ’15 24 @ 4,80 EUR

Emission call déc ’15 30 @ 1,55 EUR

Avec ce spread haussier défensif, vous ne gagnerez pas des fortunes, mais l’action ne doit pas augmenter trop largement pour enregistrer le gain maximal. L’achat du call décembre 2015 au prix d’exercice de 24 coûte 480 EUR pour un contrat standard de 100 titres et ce call présente l’avantage que vous ne devez presque pas payer de valeur d’attente. Vous encaissez une prime de 155 EUR pour l’émission du call 30 ayant la même échéance, ce qui ramène votre mise à 325 EUR (480 – 155) et c’est aussi la perte maximale. Votre break-even se trouve à 27,25 EUR, soit 4% de moins que le cours actuel. Votre bénéfice est plafonné lorsque le niveau de 30 EUR est dépassé, mais si c’est le cas à l’échéance, vous empocherez une plus-value de 275 EUR ou 85% de plus que votre mise. Pour cela, une hausse de l’action sous-jacente d’à peine 5% suffit.

Spread haussier plus agressif

Achat call déc ’15 30 @ 1,55 EUR

Emission call déc ’15 35 @ 0,50 EUR

Cette formule est un peu plus risquée mais si le cours d’Unilever prend suffisamment de hauteur, le résultat est à l’avenant. La base est formée par l’achat du call décembre 2015 au prix d’exercice de 30, le même contrat que celui décrit dans le premier exemple. Dont coût : 155 EUR. Vous récupérez près d’un tiers de la prime par l’émission simultanée (= vente) du call janvier 2015 au prix d’exercice de 35. Votre mise s’élève donc à 105 EUR (155 – 50) et c’est aussi votre perte maximale. Si le cours d’Unilever est à 31,05 EUR, vous n’acterez ni gain ni perte. Dans le meilleur des cas, Unilever s’établit à 35 EUR. Dans ce cas, vous empocherez le gain maximal de 395 EUR, soit 3,76 fois votre mise. Pour cela, une hausse de 23% suffit.

Emission put

Emission put déc ’15 28 @ 3,35 EUR

L’émission pure et simple du put décembre 2015 au prix d’exercice de 28 rapporte une prime de 335 EUR. Si vous êtes contraint par l’acheteur de ramasser les titres, vous les paierez 24,65 EUR, soit 14% de moins que le cours actuel. Si le cours demeure supérieur à 28 EUR, la prime reçue sera toute à vous à l’échéance. L’émission du put décembre 2015 au prix d’exercice de 26 (prime de 2,35 EUR) est une possibilité.