Combinaisons à la hausse sur Henkel

A un rapport cours/bénéfice attendu de 18 pour cette année, l’action n’est certainement pas bon marché mais à ce niveau de valorisation, Henkel est tout de même 10 à 15% moins cher qu’il ne l’a été au cours des trois dernières années.

Certaines valeurs sont gages du sérieux allemand. C’est le cas notamment de Henkel (75,90 EUR), surtout connu pour son produit à lessiver Persil. Henkel n’a cependant pas que cette marque dans sa gamme. La moitié de son chiffre d’affaires (CA) provient des colles et produits de colmatage (pensons à Pritt), en plus des produits de traitement de surface, alors que la division Produits de nettoyage et d’entretien (avec Persil) représente 28% du CA global. Vingt-et-un pour cent proviennent de la plus petite division, les Produits de beauté, dont vous connaissez certainement les marques Fa et Schwarzkopf. En 2013, le CA est resté plutôt stable en raison de la vigueur de l’euro, à 16,35 milliards EUR, mais Henkel compte bien atteindre, en 2016, un CA de 20 milliards EUR.

A un rapport cours/bénéfice attendu de 18 pour cette année, l’action n’est certainement pas bon marché mais à ce niveau de valorisation, Henkel est tout de même 10 à 15% moins cher qu’il ne l’a été au cours des trois dernières années. Les options sur Henkel ne sont pas très liquides – les séries les plus longues ne s’échangent même pas du tout – mais les spreads (écarts entre l’offre et la demande) sont raisonnables, ce qui est un facteur plus important selon nous. Nous avons développé quelques exemples en utilisant les séries d’options venant à échéance en décembre de cette année. Pour Henkel également, une option porte sur 100 actions sous-jacentes.

Spread haussier défensif

Achat call déc ’14 68 @ 10,20 EUR

Emission call déc ’14 80 @ 3,35 EUR

L’action Henkel ne doit progresser que légèrement pour que vous actiez une plus-value sur ce spread haussier défensif, qui se compose d’abord de l’achat du call décembre 2014 au prix d’exercice de 68. L’achat du contrat est associé à une prime de 1020 EUR. “Qui émet reste”. Il est donc intéressant d’émettre le call décembre 2014 au prix d’exercice de 80. Cette opération d’émission fournit 335 EUR, qui réduisent votre mise à 685 EUR (1020 – 335). C’est aussi votre perte maximale. Ce n’est que si le cours plonge sous 68 EUR que vous perdrez tout. Votre break-even, c’est-à-dire le niveau auquel vous n’actez ni gain ni perte, se situe à 74,85 EUR, soit un peu moins que le cours actuel. Si le cours de l’action à l’échéance s’élève à au moins 80 EUR – ce qui implique une hausse de 5% -, vous empocherez le gain maximal de 515 EUR, soit 75% de plus que votre mise.

Spread haussier plus agressif

Achat call déc ’14 76 @ 5,05 EUR

Emission call déc ’14 84 @ 2,05 EUR

L’avantage du spread haussier plus agressif est sa mise plus réduite. Son désavantage est que le cours de l’action sous-jacente doit augmenter plus sensiblement pour se transformer en gain. L’achat du call décembre 2014 au prix d’exercice de 76 coûte 505 EUR mais vous récupérez 205 EUR par l’émission simultanée du call 84 ayant la même échéance. Ce qui ramène la mise à 300 EUR (505 – 205). Si le cours de Henkel s’élève exactement à 79 EUR à l’échéance, vous n’enregistrerez ni gain ni perte. Ce qui implique une hausse de cours – réaliste – de 4% par rapport au niveau actuel. En cas de cours plus élevé, vous enregistrez un gain, mais celui-ci est plafonné à 84 EUR. A 84 EUR, vous empochez la plus-value maximale de 500 EUR ou 160% de plus que votre mise. Avant de crier victoire, le cours de l’action doit cependant s’apprécier de 11%, mais pour cela vous avez 8 mois devant vous.

Emission put

Emission put déc ’14 76 @ 5,00 EUR

Pour l’émission du put décembre 2014 au prix d’exercice de 76, vous recevez une prime de 5 EUR. Cela signifie que vous achetez les actions avec un rabais de 6% par rapport au cours actuel, ce qui semble acceptable.