Combinaisons à la hausse sur Ahold

Nous préférons les séries cotées sur Euronext Amsterdam et dont l’échéance est en décembre 2017.

Il est plus que probable que la fusion entre le groupe belge Delhaize et l’entreprise néerlandaise Ahold (20,85 EUR) soit approuvée lors des deux assemblées des actionnaires le 14 mars 2016. Vous pouvez échanger chaque action Delhaize contre 4,75 titres Ahold. D’ici là, les cours des deux actions sont liées l’une à l’autre jusqu’à nouvel ordre. À noter que l’évolution opérationnelle des deux chaînes est excellente, surtout sur l’important marché américain. Chez Ahold, non seulement le chiffre d’affaires est en progression, mais également la part de marché. C’était également le cas de Delhaize, où le repositionnement de la filiale Food Lion, avec une plus grande attention pour les produits frais et les prix compétitifs a porté ses fruits. Les deux groupes profitent aux USA de la hausse de l’emploi et de la légère augmentation du pouvoir d’achat des ménages. Les cash-flows libres des deux partenaires sont également en augmentation. Ces cash-flows doivent tôt ou tard revenir aux actionnaires sous la forme de dividendes plus élevés et/ou du rachat d’actions propres. Sur la base des synergies découlant de la fusion et de l’amélioration des prestations opérationnelles des deux groupes, nous pensons qu’une hausse de cours est imminente. Vous pouvez miser sur ce scénario à l’aide de combinaisons sur options ciblées, qui vous permettent de récupérer un multiple de votre mise grâce à l’effet de levier des options. Les spreads des options sont faibles en tout cas. Nous préférons les séries qui sont cotées sur Euronext Amsterdam et dont l’échéance est en décembre 2017.

Spread haussier défensif

Achat call déc ’17 18 @ 3,70 EUR

Émission call déc ’17 22 @ 1,75 EUR

L’achat du call décembre 2017 au prix d’exercice de 18 coûte 370 EUR, alors que l’émission du call 22 ayant la même échéance est associée à une prime de 175 EUR. Votre mise s’élève donc à 195 EUR (370 – 175) et c’est aussi votre perte maximale. Ce n’est que si le cours d’Ahold s’échange sous 18 EUR à l’échéance que vous perdez la totalité de votre mise. Votre break-even se situe à 19,95 EUR, 4% sous le cours actuel. Vous misez sur une hausse de cours, et si l’action s’échange à au moins 22 EUR à l’échéance, vous empochez le gain maximal de 205 EUR, soit un peu plus du double de la mise. Pour cela, l’action doit progresser de seulement 6%.

Spread haussier plus agressif

Achat call déc ’17 22 @ 1,75 EUR

Émission call déc ’17 25 @ 0,90 EUR

Ce spread haussier plus agressif s’articule autour de l’achat du call décembre 2017 au prix d’exercice de 22 présenté dans l’exemple précédent (qui coûte 175 EUR), suivi de l’émission du call décembre 2015 au prix d’exercice de 25. Cette opération d’émission rapporte une prime de 90 EUR, de sorte que votre mise totalise 85 EUR (175 – 90). En cas de cours de plus de 22,85 EUR à l’échéance, vous êtes en bénéfice, ce qui implique une augmentation de l’action sous-jacente de 10%. En cas de cours plus élevé, votre plus-value augmente rapidement, et si le cours de 25 EUR est atteint, vous empochez le gain maximal de 215 EUR ou 253% de plus que votre mise. Le cours de l’action Ahold doit progresser de 20% pour que cela soit le cas.

Émission put

Émission put déc ’17 20,05 @ 2,55 EUR

Pour l’émission du put décembre 2017 au prix d’exercice de 20,05, vous percevez la prime intéressante de 255 EUR. Vous avez alors l’obligation de ramasser les actions au prix de 20,05 EUR pendant toute la durée de l’option. Vous n’accusez de perte qu’en cas de cours inférieur à 17,50 EUR, ce qui signifie que vous disposez d’une marge à la baisse de 16%.