Les résultats de Mosaic contiennent des premiers signes encourageants pour une embellie pour le secteur des engrais.
Les investisseurs dans les actions du secteur des engrais n’ont pas eu beaucoup de plaisir ces dernières années. Toutefois, le passé nous enseigne qu’un redressement dans le secteur, bien que particulièrement difficile à programmer, peut être solide et créer beaucoup de valeur pour les actionnaires à court terme.
Il reste à voir si nous sommes à la veille d’un boom similaire, mais le premier trimestre du géant des engrais Mosaic a donné quelques indications encourageantes. Alors, il n’y a certes pas encore d’augmentation du chiffre d’affaires. À 2,62 milliards de dollars, il était inférieur de 2,2% à celui du premier trimestre 2024 et de peu inférieur aux prévisions moyennes des analystes, qui étaient de 2,67 milliards de dollars. Au quatrième trimestre 2024, il était de 2,82 milliards de dollars.
Le flux de trésorerie d’exploitation ajusté ou rebitda (hors éléments non récurrents) a chuté de 576 millions de dollars il y a un an à 544 millions de dollars (594 millions de dollars au quatrième trimestre), contre 576 millions de dollars au premier trimestre 2024. Le bénéfice net ajusté par action de 0,49 dollar a dépassé les attentes moyennes de 0,39 dollar, contre 0,45 au trimestre précédent et 0,65 au premier trimestre 2024.
Les recettes de la division potasse ont chuté de 11% par rapport au premier trimestre de l’année dernière, pour atteindre 570 millions de dollars. Cela à cause d’une baisse des volumes (2,1 millions de tonnes contre 2,2 millions) et des prix de vente (223 dollars la tonne contre 243 dollars).
Signes encourageants
Mais par rapport au prix de vente moyen de 199 dollars par tonne du trimestre précédent, il y a eu une belle reprise et le chiffre était également meilleur que ce que Mosaic avait prévu (200 à 220 dollars par tonne). Cela s’est traduit par une solide amélioration de la marge brute par tonne, qui est passée de 55 dollars au trimestre précédent à 80 dollars, mais qui est restée inférieure aux 98 dollars du premier trimestre 2024.
L’ebitda ajusté a chuté à 240 millions de dollars (-15%), contre 281 millions de dollars l’année dernière, mais c’est une hausse de 13% par rapport au quatrième trimestre. Le volume a été freiné par des problèmes logistiques au premier trimestre, mais la direction s’est montrée très optimiste quant à la demande pour les trimestres à venir et a relevé le volume annuel prévu de 8,7-9,1 millions de tonnes à 9-9,4 millions.
La division du phosphate a réalisé des ventes trimestrielles de 1,1 milliard de dollars, soit 6% de moins qu’il y a un an. Le volume a chuté de 1,6 million à 1,5 million de tonnes, en raison d’importants travaux de maintenance et de modernisation qui ont temporairement perturbé la production. Cependant, les prix de vente ont augmenté pour atteindre 623 dollar par tonne, contre 598 dollars l’année dernière (593 dollars par tonne au trimestre précédent). Cela a entraîné une amélioration de la marge brute par tonne, qui est passée de 97 dollars l’année dernière à 111 dollars (85 dollars au cours du trimestre précédent). L’ebitda ajusté est resté stable à 276 millions de dollars. Mosaic prévoit des ventes de 1,7 à 1,9 million de tonnes et une marge de prix de 635 à 655 dollars par tonne au deuxième trimestre.
Mosaic Fertilizantes (les activités en Amérique latine) a réalisé des ventes plus élevées : +5,4% à 934 millions de dollars. Le volume des ventes est passé de 1,7 à 1,8 million de tonnes, tandis que le prix de vente moyen a baissé de 463 à 452 dollars la tonne (433 dollars au quatrième trimestre). Le rebitda est passé de 83 à 122 millions de dollars et la marge brute de 44 dollars par tonne à 69. Mosaic Fertilizantes gagne des parts de marché au Brésil et prévoit pour le deuxième trimestre, traditionnellement plus fort, une augmentation de 30% du volume par rapport au premier trimestre et une augmentation de la marge de distribution d’environ 25 dollars par tonne à 30-40 dollars.
Conclusion
Les actions de Mosaic ont réagi positivement au rapport trimestriel, ce qui a incité un certain nombre d’analystes à relever sensiblement leurs objectifs de prix. Les perspectives pour les trois segments sont positives, ce qui laisse une marge de manœuvre pour une nouvelle remontée du cours de l’action vers 40 à 42 dollars. C’est là que se trouve la première véritable résistance. L’évaluation reste attrayante.
Recommandation : acheter
Risque : moyen
Note : 1B
Prix : 34,67
Ticker : MOS US
Code ISIN : US61945C1036
Marché : New York
Capitalisation boursière : 10,95 milliards de dollars
Ratio C/B en 2024 : 63
Ratio C/B attendu en 2025 : 12,2
Différence de prix depuis 12 mois : +13%
Différence de cours depuis le début de l’année : +41 %
Rendement du dividende : 2,5%