ArcelorMittal : l’incertitude autour des droits de douane pèse sur les perspectives

ArcelorMittal a été puni en bourse après la publication de ses chiffres trimestriels pourtant solides. En cause : l’incertitude découlant des droits de douane de Trump.

AarcelorMittal a obtenu des résultats légèrement meilleurs que prévu au premier trimestre. Le flux de trésorerie d’exploitation ou ebitda était de 1,58 milliard de dollars, en baisse de 4% par rapport au trimestre précédent et de 19% par rapport au premier trimestre 2024, mais supérieur aux attentes des analystes qui tablaient sur 1,55 milliard de dollars. Le volume d’acier expédié a légèrement augmenté par rapport au trimestre précédent, passant de 13,5 à 13,6 millions de tonnes. Le chiffre d’affaires est passé de 14,7 à 14,8 milliards de dollars et le bénéfice net dégagé de 400 à 805 millions (504 millions attendus).

Géographie et divisions

Après les grèves au Mexique au quatrième trimestre, l’ebitda en Amérique du Nord s’est redressé de 289 millions à 475 millions (705 millions au premier trimestre 2024), tandis que le Brésil a reculé de 497 millions à 391 millions (396 millions) et l’Europe de 416 millions à 370 millions (343 millions). La division minière a réalisé un ebitda de 320 millions de dollars, en hausse par rapport au trimestre précédent (313 millions de dollars) et au premier trimestre de 2024 (311 millions de dollars). L’ebitda par tonne a chuté de 122 dollars à 116 dollars, ce qui est toujours plus du double des précédents creux cycliques de 2016 (43 dollars) et 2019 (48 dollars). Le bénéfice net par action de 1,05 dollar a dépassé les attentes de 0,66 dollar.

Traditionnellement, le fonds de roulement saisonnier a été constitué au premier trimestre (1,7 milliard de dollars), augmentant la dette nette de 1,5 milliard de dollars en trois mois, pour atteindre 6,7 milliards de dollars. Ce fonds de roulement supplémentaire devrait être complètement éliminé avant la fin de l’année.

Croissance

Le bilan beaucoup plus solide qu’auparavant permet à ArcelorMittal d’investir dans des projets de croissance stratégiques, même dans un climat économique défavorable. Collectivement, les projets en cours au Libéria (expansion de la capacité de traitement du minerai de fer de 5 à 20 millions de tonnes), aux États-Unis (AMNS Calvert) et en Inde fourniront 1,8 milliard de dollars d’ebitda supplémentaire à partir de 2027.

Depuis le redémarrage d’une politique de dividende en 2021, le dividende brut est passé de 0,30 dollar par action en 2021 à 0,55 dollar en 2025, soit une hausse de 83%. La distribution de 2025 est en hausse de 10% par rapport à l’année dernière et sera versée en deux tranches de 27,5 cents de dollar par action.

Neuf programmes de rachat d’actions ont également été mis en œuvre depuis septembre 2020, le dernier s’étant achevé le 1er avril. Au total, 461 millions d’actions ont été rachetées à un prix moyen de 24,27 euros. Le nombre d’actions en circulation a diminué de 38% pour atteindre 763 millions au 31 mars. L’objectif reste de restituer au moins 50% du flux de trésorerie disponible aux actionnaires après le paiement des dividendes, par le biais de programmes de rachat. Cela se fera par le biais de tranches de rachat pouvant aller jusqu’à 10 millions d’actions. Le premier programme a été lancé le 7 avril.

Le CEO Aditya Mittal a mis en garde contre la grande incertitude due aux tensions commerciales mondiales qui pourraient affecter la croissance prévue de la demande d’acier en dehors de la Chine de 2,5 à 3,5% en 2025. D’un autre côté, les initiatives prises aux États-Unis et en Europe pour protéger l’industrie sidérurgique locale sont positives. En outre, grâce aux activités mondiales du groupe, les chiffres des exportations par rapport aux ventes sont limités.

Conclusion

Les actions d’ArcelorMittal n’ont pas été récompensées pour la publication de résultats solides. Cela a tout à voir avec la grande incertitude entourant les droits de douane américains. Nous devenons donc un peu plus prudents et, malgré la valorisation bon marché à 0,42 fois la valeur comptable et 7,7 fois les bénéfices prévus pour 2025, nous abaissons temporairement la recommandation à conserver.

Recommandation : conserver/attendre et voir
Risque : moyen
Note : 2B
Prix : 25,92 euros
Ticker : MT NA
Code ISIN : LU1598757687
Marché : Euronext Amsterdam
Capitalisation boursière : 22,1 milliards d’euros
Ratio C/B en 2024 : 16,5
Ratio C/B attendu en 2025 : 7,5
Différence du cours sur 12 mois : +6,5
Différence du cours depuis le début de l’année : +15%
Rendement du dividende : 1,9%