Wereldhave Belgium relève son dividende

Pour la première fois depuis 2018, Wereldhave Belgium va augmenter son dividende brut annuel, à 4,10 euros par action (2,87 euros nets). Le titre est à nos yeux toujours trop faiblement valorisé.

Depuis plusieurs semaines, l’immobilier de santé est sous pression, du fait de la hausse des taux à long terme et du scandale Orpea. L’action de la société immobilière réglementée (SIR) Wereldhave Belgium, pour sa part, s’inscrit dans le vert depuis le début de l’année. Elle a certes encore beaucoup de chemin à parcourir pour renouer avec son record historique, à quelque 120 euros, ou ne fût-ce qu’avec son niveau d’avant-crise, à 90 euros environ, mais les actionnaires de l’entreprise belge voient de la lumière au bout du tunnel: l’exercice 2021 a été meilleur que le précédent.

Wereldhave Belgium est active dans la location d’immobilier commercial (environ 90% de son activité) et de bureaux (10% environ), les deux segments qui ont le plus souffert durant la crise sanitaire. Wereldhave, la société mère, en détient deux tiers des actions. La SIR possède à Vilvoorde et à Berchem deux immeubles de bureaux qui ont été construits ou rénovés autour de l’an 2000. Les centres commerciaux représentent toutefois son coeur d’activité. En 2021, les revenus locatifs ont atteint 52,65 millions d’euros, soit 3,43 millions ou 7% de plus que l’année précédente (49,22 millions d’euros); au confinement strict de 2020 ont succédé en 2021 un semestre de restrictions moins sévères puis un semestre de normalisation. Le taux d’occupation des deux activités confondues atteignait 93,9% fin décembre 2021, contre 92,8% au 30 septembre 2021 et 91,9% à fin 2020. Le portefeuille d’immobilier commercial affichait un taux de 97,2% (96% au 30 septembre 2021, 94,4% à fin 2020). Le taux d’occupation des bureaux a, lui, encore diminué en glissement annuel: il est passé de 77,5% fin 2020 à 70,8% trois mois plus tard (une diminution qu’explique le départ de certains locataires au premier trimestre de 2021), à 74,7% au 30 juin et enfin, à 76% au 31 décembre 2021. A périmètre comparable, l’activité principale de la SIR a dégagé un bénéfice net par action de 4,56 euros; s’il est resté stable par rapport à l’exercice 2020 (4,65 euros par action), il est supérieur aux (nouvelles) prévisions (4,30 euros) de la direction.

La juste valeur du portefeuille immobilier s’est redressée, de 903,1 millions d’euros au 30 juin à 912,5 millions d’euros au 31 décembre 2021, soit un niveau supérieur à celui de fin 2020 (908,6 millions d’euros). Le taux de recouvrement des créances sur l’exercice 2021 est de 97,4%.

Pour la première fois depuis 2018, Wereldhave Belgium va relever son dividende brut annuel, à 4,10 euros par action (2,87 euros nets), contre 4 euros pour l’exercice 2020. Même au cours actuel de l’action, le rendement net s’élève toujours à 5,5%. Notez par ailleurs qu’à 28,2% au 31 décembre (29,9% fin juin, 30% fin 2020), le taux d’endettement de la SIR demeure très faible. Elle pourra donc faire face à d’éventuels nouveaux coups durs et continuer de verser d’attrayants dividendes. Le 31 décembre, la valeur intrinsèque atteignait 77,19 euros par action, en hausse par rapport à mi-2021 (74,15 euros), mais en recul par rapport à fin 2020 (78,20 euros).

Conclusion

Nous avons commencé à suivre Wereldhave Belgium il y a un an, d’avis que le marché surréagissait à la pandémie de Covid-19 et à l’avènement de l’e-commerce. Ce que semblent confirmer les résultats annuels de 2021 et les perspectives pour 2022 (bénéfice par action prévisionnel: 4,7-4,8 euros). A 0,7 fois la valeur intrinsèque, pour un rendement net du dividende de 5,5%, le titre est toujours trop faiblement valorisé.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 53,10 euros

Ticker: WEHB BB

Code ISIN : BE0003724383

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 461 millions EUR

C/B 2021: 11,5

C/B attendu 2022: 11

Perf. cours sur 12 mois: +21%

Perf. cours depuis le 01/01: +7%

Rendement du dividende: 7,6%