WDP devance le plan de croissance 2019-2023

Voilà un titre de premier choix. Qui, sans surprise, est onéreux. WDP offre certes un rendement attrayant, mais pas le meilleur du secteur.

L’annonce, le 2 janvier, de la scission en sept titres de l’action de la société immobilière réglementée (SIR) spécialisée dans les bâtiments logistiques a, comme prévu, fait partir le cours à la hausse ; celle, en fin de mois, des excellents résultats annuels, l’a ensuite propulsé vers de nouveaux records. Le titre avait intégré l’indice Bel 20 le 18 mars 2019, 20 ans exactement après l’entrée de WDP en Bourse.

La SIR avait dévoilé son nouveau plan de croissance stratégique 2019-2023 en même temps que les résultats de son exercice 2018. Mais 550 millions d’euros d’investissements ont été décidés sur la seule année 2019, ce qui signifie que l’exécution du plan a pris de l’avance (37% du plan, au lieu des 25% prévus, sont déjà assurés). Le modèle économique du groupe est depuis longtemps plus efficace que celui de la concurrence. Le succès du commerce virtuel, entre autres, dope structurellement la demande de capacités de stockage; la faiblesse persistante des taux d’intérêt permet de surcroît à WDP de s’étendre à bon compte et rend les actions de rendement que sont les SIR particulièrement attrayantes. Si l’on ajoute à cela une direction expérimentée et très compétente, l’on obtient tous les ingrédients d’une belle progression boursière. Le rendement (évolution du cours + dividende) surclasse très largement celui du Bel 20: de 190% sur ces cinq dernières années (rendement de 223%, contre 33% pour l’indice), de 668% sur 10 ans (798%, contre 130%) et de 2.733% sur 20 ans (2.916%, contre 184%). A l’époque de l’entrée en Bourse, la capacité de stockage avoisinait les 400.000 m², contre plus de 4 millions aujourd’hui, un chiffre que la direction veut voir dépasser les 4,5 millions avant la fin de l’année.

Le bénéfice a grimpé à 0,93 euro par action en 2019 (+ 8,3%, ce qui est conforme aux prévisions du groupe). A 98,1 % au 31 décembre (97,5% fin 2018), le taux d’occupation reste extrêmement élevé. La dette n’en est pas moins tombée de 51,8% fin 2018 à 46,7% un an plus tard. La charge de la dette n’est plus que de 2,2% en moyenne, un chiffre qui devrait passer à 2,1% cette année. Le plan de croissance prévoit une nouvelle extension du portefeuille, un accroissement de 6% l’an au moins du bénéfice par action (BPA) et un relèvement, dans des proportions identiques, du dividende brut.

Sur le plan opérationnel, l’événement le plus marquant de 2019 fut la conclusion, au 2e trimestre, d’une joint-venture avec VIB Vermögen dans le but de créer un portefeuille d’immobilier logistique en Allemagne. Le BPA devrait passer de 0,93 à 1 euro cette année (+8%, à peu près comme l’an dernier), ce qui, compte tenu d’un taux de distribution de 80%, permettra de porter le dividende de 0,74 à 0,80 euro par action (+8% également). La valeur intrinsèque s’établissait fin décembre à 12,8 euros par action, en hausse de 25,5% en un an, ce qui signifie que le cours intègre une prime proche de 100%.

Conclusion

WDP, dont la capitalisation boursière est passée de 150 millions à plus de 4 milliards d’euros en 20 ans, demeure un investissement de premier choix. Une telle qualité se paie: l’investisseur débourse aujourd’hui la valeur intrinsèque qui devrait être atteinte en 2023, soit la valorisation escomptée au terme du plan de croissance. Compte tenu de l’évolution du cours, le rendement du dividende brut escompté est tombé à 2,8%, ce qui, par rapport aux obligations souveraines, à peine rentables, demeure appréciable. Le rendement de WDP n’est toutefois plus le plus élevé du secteur.

Conseil: conserver/attendre

Risque: faible

Rating: 2A

Cours: 25,47 euros

Ticker: WDP BB

Code ISIN: BE0003763779

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 4,37 milliards EUR

C/B 2019: 27,5

C/B attendu 2020: 25

Perf. cours sur 12 mois: +40%

Perf. cours depuis le 01/01: +11%

Rendement du dividende: 2,8%