TINC, très résistante à la crise

La hausse de sa trésorerie, sur fond de rythme accru des investissements, s’explique par la levée, en décembre 2019, de 112,7 millions d’euros grâce à l’émission de 9,09 millions d’actions, moyennant une décote de 11,4%.

The INfrastructure Company (TINC) s’est montrée particulièrement active au cours de son dernier exercice (du 1er juillet 2019 au 30 juin 2020). Quatre nouveaux engagements ont porté à 22 le nombre de ses participations. Avec l’extension de deux participations existantes, les engagements ont atteint le montant record de 107 millions d’euros (20 millions à peine en 2018-2019, 65,5 millions en 2017-2018 et 47,5 en 2016-2017).

Le premier de ces quatre projets est un investissement de 40 millions d’euros dans Kroningswind, un parc éolien de 80 mégawatts à construire sur l’île de Goeree-Overflakkee, aux Pays-Bas. TINC a ensuite promis d’investir 15 millions d’euros pour acquérir une participation minoritaire dans un partenariat public-privé (PPP) portant sur la construction de logements sociaux dans la banlieue de Dublin; le paiement aura lieu après la réception du projet, en 2021. Le 1er juillet, l’entreprise a étendu son exposition à l’infrastructure numérique en investissant 12 millions d’euros dans Datacenter United, un spécialiste belge des services de centres de données. Nous évoquerons enfin la prise de participation de 12 millions d’euros (19,15%) dans le PPP A15 Maasvlakte-Vaanplein, qui assure, depuis sa réalisation, en 2016, la maintenance d’un tronçon de l’A15 au sud de Rotterdam. Pour le reste, TINC a investi 40 millions d’euros dans l’extension de GlasDraad, le projet de déploiement de réseaux de fibre optique dans les zones densément peuplées des Pays-Bas, et libéré 5 millions pour porter de 3,75% à 37,5% sa participation dans le PPP Ecluse Prinses Beatrix. Soit un total de 64,1 millions d’euros d’engagements (42,5 millions, à la mi-juin 2019).

A 103,3 millions d’euros (61,7 millions, il y a un an), la trésorerie reste confortable. Cette hausse, sur fond de rythme accru des investissements, s’explique par la levée, en décembre, de 112,7 millions d’euros par l’émission de 9,09 millions d’actions, à 12,4 euros l’unité (décote de 11,4%). Le portefeuille atteignait au 30 juin 340,3 millions d’euros, en hausse de 73,2 millions (+27,4%). La part de la Belgique en son sein est tombée de 77% à 67% ces 12 derniers mois, celle de l’Irlande, de 10% à 5%; celle des Pays-Bas a donc grimpé de 13% à 28%. La part des participations basées sur la demande atteint désormais 34%. Les conséquences de la crise sur la demande dans certaines d’entre elles (comme les garages et les maisons de vacances) sont restées, au niveau du groupe, limitées. Les plus-values non réalisées se sont tassées de 3,7 millions en un an, à 6,3 millions (10,1 millions, l’an dernier), en raison de la révision à la baisse des prix prévisionnels de l’énergie. Le bénéfice net a donc reculé de 20,3 à 17,8 millions, soit de 0,74 à 0,55 euro par action.

La valeur de l’actif net a bondi de 331,3 millions (12,15 euros par action) fin juin 2019 à 445,7 millions (12,26 euros par action) un an plus tard. Comme l’année dernière, le dividende brut a été relevé d’un centime, à 0,51 euro par action (+2%), dont 5 centimes sont distribués sous la forme d’un dividende ordinaire et le solde, via une réduction de capital défiscalisée.

Conclusion

L’action reste extrêmement stable même en pleine crise sanitaire. TINC associe croissance et profil toujours défensif. Prudente, la direction finance l’essentiel de la croissance par des augmentations de capital. Si cette stratégie freine légèrement son potentiel de hausse, l’action n’en reste pas moins intéressante pour l’investisseur qui dispose d’un horizon long.

Conseil: acheter

Risque: faible

Rating: 1A

Cours: 13,4 euros

Ticker: TINC BB

Code ISIN: BE0974282148

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 487,3 millions EUR

C/B 2020: 24

C/B attendu 2021: 25

Perf. cours sur 12 mois: +0,6%

Perf. cours depuis le 01/01: +0,4%

Rendement du dividende: 3,8%