TINC: investissements en baisse au premier semestre

Le ralentissement des investissements souligne le manque d’opportunités rentables sur les marchés actuels et explique que The INfrastructure Company envisage de s’étendre aux pays voisins.

Après un exercice 2017/2018 (du 1er juillet au 30 juin) mené tambour battant, The INfrastructure Company (TINC) achève le premier semestre de l’année 2018/2019 sur des résultats plus modérés. Les investissements n’ont pas dépassé 10,9 millions d’euros, contre 31,4 millions sur la même période un an plus tôt (65,5 millions pour l’intégralité de l’exercice) et 47,5 millions en 2016/2017.

TINC a acquis, pour 5 millions d’euros, une participation de 12,5% dans De Haan Vakantiehuizen, SA qui détient 51,43% des actions Sunparks De Haan SA et dont les coassociés sont Home Invest Belgium (50%), Belfius Insurance (25%) et DG Infra Yield (12,5%). Après avoir été entièrement rénové et revalorisé, le parc sera loué pour 15 ans. L’investissement total, rénovations comprises, s’élève à 75 millions d’euros. TINC a par ailleurs augmenté ses participations dans Glasdraad BV, le partenariat néerlandais conclu en vue du déploiement de réseaux de fibre de verre dans des zones peu peuplées des Pays-Bas, et dans Storm Vlaanderen, active dans la réalisation et l’exploitation de parcs éoliens sur la terre ferme en Flandre. Il s’est également engagé à investir 5 millions d’euros de plus dans Sunparks De Haan et 15, dans Storm Vlaanderen.

Fort de 18 participations, son portefeuille d’investissements a vu sa valeur progresser de 6,1%, de 243,4 à 258,2 millions d’euros, ces six derniers mois. Indépendamment des nouveaux investissements, la valeur des participations aux Pays-Bas a gagné 6,3 millions d’euros grâce à la réforme du droit des sociétés néerlandais. La valeur de l’actif net est passée de 311,7 (11,43 euros par action) fin juin à 320 millions d’euros (11,73 euros) fin décembre. Le bénéfice net s’est, lui, contracté, de 12 à 8,7 millions d’euros, ou encore de 0,59 à 0,32 euro par action. Il faut voir là le résultat de la combinaison d’une plus-value unique de 2,4 millions d’euros actée sur l’exercice précédent à la suite de la modification de la fiscalité des sociétés en Belgique et de l’accroissement du nombre d’actions en circulation consécutive à l’augmentation de capital du mois de mars 2018 (émission d’une action nouvelle pour trois actions existantes, au prix de 11,4 euros). Comme l’an dernier, le dividende sera augmenté d’un centime, à 0,5 euro par action, soit un rendement brut de 4,1%.

TINC s’était, précédemment déjà, engagé à acquérir deux participations encore aux Pays-Bas – l’une dans l’autoroute A15, l’autre dans l’écluse Prinses Beatrix -, pour un total de 17,2 millions d’euros. Au 31 décembre, ses engagements s’établissaient à 50,9 millions d’euros (75,9 millions fin 2017). La trésorerie est tombée de 75,7 à 58,3 millions d’euros ces six derniers mois. Le ralentissement des investissements souligne le manque d’opportunités rentables sur les marchés actuels et explique que TINC envisage de s’étendre aux pays voisins. Engagements inclus, 77% de la valeur de l’actif net du portefeuille se situe en Belgique, 14%, aux Pays-Bas et 9%, en Irlande. TINC prévoyant pour 40 millions d’euros de rentrées de liquidités pour l’exercice en cours (dont 25 environ de remboursement de prêts et de capitaux), ce qui est nettement supérieur à la moyenne annuelle (15-20 millions), nous n’attendons pas d’augmentation de capital à brève échéance.

Conclusion

Aucune augmentation de capital ne devrait venir interrompre la lente progression de l’action. Le titre reste un investissement défensif attrayant, apte à se substituer à un investissement obligataire.

Conseil: acheter

Risque: faible

Rating: 1A

Cours: 12,2 euros

Ticker: TINC BB

Code ISIN: BE0974282148

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 332,7 millions EUR

C/B 2018: 14

C/B attendu 2019: 25

Perf. cours sur 12 mois: +3%

Perf. cours depuis 01/01: +2%

Rendement du dividende: 4,1%