TINC

Digne d’achat

Société d’investissement belge, TINC (The INfrastructure Company) est l’un des nouveaux-venus d’Euronext Bruxelles cette année. L’action y est cotée depuis le 12 mai, après une introduction en Bourse fructueuse, sursouscrite 1,9 fois. La fourchette d’émission prévue était de 10,4 à 11,4 EUR par action, et le prix d’émission s’est finalement élevé à 11 EUR. On notera l’intérêt vif témoigné par les investisseurs particuliers, comme en témoigne la partie retail (40%) de l’IPO, sursouscrite 2,5 fois. Cet intérêt est compréhensible, dans la mesure où c’est la première fois que TINC offre la possibilité au public de participer à des investissements en infrastructure. Les cash-flows de longue durée sur de tels investissements augurent d’un dividende stable, le premier argument en faveur du récit d’investissement de TINC. La société est née en 2007 d’une joint-venture dans l’infrastructure, TDP, aux mains de la société d’investissement Gimv et de la banque Belfius. Le portefeuille d’investissement dans TINC se compose de 13 actifs opérationnels, divisés en énergie renouvelable (43%), collaborations public/privé (PPS; 35%) et actifs réels (21%). Les investissements dans l’énergie alternative comprennent des parcs de panneaux solaires et des parcs à énergie éolienne (sur terre et en mer) en Belgique. Dans la catégorie PPS, on retrouve un projet de tram à Anvers (liaison avec le shopping center de Wijnegem), une prison à Marche-en-Famenne et une portion du ring autour de Gand. Des contrats ont été conclus pour deux projets futurs, tous deux à acquérir en 2018 : une participation de 23,7% dans l’A11, une nouvelle portion d’autoroute entre Knokke et Bruges (connexion avec l’E40 et l’E34), ainsi qu’une participation de 19,2% dans la réalisation de 37 kilomètres de nouvelles autoroutes (A15) près de Rotterdam. Parmi les actifs réels, on épinglera le bâtiment biotech/sciences de la vie Bioversneller à Zwijnaarde, une zone couverte de stationnement à Amersfoort (Nederland) et Dcinex (projecteurs de cinéma numérique). Avec les 37,9 millions EUR de revenus nets de l’IPO (après remboursement des 40,6 millions EUR d’emprunts aux actionnaires principaux), TINC développera son portefeuille dans les années à venir. En juin, TINC a investi déjà 12,45 millions EUR pour l’acquisition d’une participation de 43,65% dans le parc à éoliennes onshore Kreekraksluis en Zélande. En outre, 8,5 millions EUR ont été libérés pour des engagements en cours dans le portefeuille d’investissements actuel. Fin juin, TINC disposait de 28,5 millions EUR de liquidités et la valeur d’actifs nets s’élevait à 149,4 millions EUR (10,96 EUR par action. L’entreprise a versé fin septembre un dividende intérimaire de 0,12 EUR par action brut et propose pour l’exercice en cours (clôture le 30 juin 2016) un dividende total de 0,4675 EUR par action. TINC est donc sur la bonne voie pour atteindre le rendement brut de 4,25% annoncé lors de son IPO, sur la base d’un prix d’émission de 11 EUR.

Conclusion

Nous écrivions avant l’IPO que TINC ne devrait pas connaître d’importantes fluctuations de cours. Mais pour l’investisseur en actions à dividende, un investissement dans le premier fonds infrastructurel d’Euronext Bruxelles constitue un substitut idéal au livret d’épargne. Compte tenu du contexte de taux ultrafaibles, nous pensons que la donne ne risque pas de changer rapidement.

Conseil: digne d’achat

Risque: moyen

Rating: 1B