L’impressionnante amélioration de son bilan permet pour la première fois à l’entreprise d’investir et de racheter ses propres actions y compris quand le cycle est baissier, sans s’endetter structurellement.
Le plus grand producteur d’acier au monde a achevé le trimestre sur des résultats meilleurs que prévu. Rompant avec la tendance baissière, il a expédié 13,5 millions de tonnes d’acier, en hausse de 1,4 % en rythme trimestriel, dont 5 % à périmètre comparable (14,5 millions de tonnes expédiées un an auparavant). Le prix de vente moyen a augmenté de 4,8 % depuis décembre. Le chiffre d’affaires (CA) trimestriel a bondi de 11,9 %, à 16,3 milliards de dollars (-12 % par rapport au 1er trimestre de 2023). Les flux de trésorerie d’exploitation (Ebitda) sont passés de 1,45 milliard au 4e trimestre (2,14 milliards au 1er trimestre de 2023) à 1,96 milliard de dollars (+34,5 % et -8,6 % respectivement), pour un consensus arrêté à 1,81 milliard. A 938 millions de dollars (733 millions attendus), soit 1,16 dollar par action (0,91 dollar ; 1,18 dollar par action au trimestre précédent), le bénéfice net a agréablement surpris. L’Ebitda a grimpé de 110 à 145 dollars la tonne, ce qui est proche des 148 dollars la tonne enregistrés en janvier-mars 2023.
L’Amérique du Nord, dont l’Ebitda a bondi à 705 millions de dollars (+61,4 % en rythme trimestriel), peut se prévaloir d’excellents résultats. Le Brésil affiche un Ebitda en hausse de 60 %, à 396 millions de dollars. En Europe, où la reprise a été plus lente, l’Ebitda a progressé de 21,2 %, à 343 millions de dollars. Le CA des co-entreprises (Calvert et AMNS India, principalement) est passé de 188 millions à 242 millions de dollars. L’Ebitda du jeune pôle Solutions durables s’est hissé de 53 millions à 70 millions de dollars. Enfin, celui de la division minière a cédé 8,3 %, à 311 millions de dollars.
Le fonds de roulement se constitue traditionnellement au cours du 1er trimestre. Avec une augmentation saisonnière de 1,7 milliard de dollars, il n’a pas dérogé à la règle. Les investissements étant restés soutenus (1,2 milliard de dollars), la dette nette a augmenté de 1,9 milliard, à 4,8 milliards, par rapport à 2023 (-0,4 milliard au cours des 12 mois précédents). Les investissements visent à permettre à l’Ebitda de progresser de 1,8 milliard de dollars par an d’ici la fin de 2026. Cette année, des projets seront finalisés au Brésil, en Inde, aux Etats-Unis, en Europe et au Libéria.
L’entreprise a racheté pour 0,6 milliard de dollars d’actions propres au 1er trimestre. Son flottant s’est contracté de 35 % depuis octobre 2020, sous l’effet des rachats successifs. L’objectif reste de consacrer aux rachats d’actions 50 % au moins des flux de trésorerie disponibles après paiement du dividende. Le dividende a été porté de 0,44 à 0,50 euro brut par action.
Le groupe a annoncé en mars son intention de débourser 955 millions d’euros pour acquérir 28,4 % de la société française Vallourec, spécialisée dans les tubes d’acier à haute valeur ajoutée. Vallourec est surtout active aux Etats-Unis et au Brésil, deux marchés clés pour ArcelorMittal. La transaction devrait être conclue au 2e semestre. Les expéditions mondiales d’acier (hors Chine) augmenteront selon toute vraisemblance de 3-4 % cette année.
Conclusion
L’action a besoin d’un environnement économique plus propice pour progresser. Bien qu’il n’y ait pas urgence (puisque nous attendons que la conjoncture s’améliore), nous réitérons notre recommandation d’achat.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 23,97 euros
Ticker : MT NA
Code ISIN : LU1598757687
Marché : Euronext Amsterdam
Capit. boursière : 20,8 milliards EUR
C/B 2023 : 24,1
C/B attendu 2024 : 6,6
Perf. cours sur 12 mois : -4,6 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -7,2 %
Rendement du dividende : 1,9 %
