Lotus Bakeries, toujours résolument orientée à la hausse

Le succès des produits Lotus Bakeries, en particulier du Lotus Biscoff, l’ancien nom du spéculoos, et de ses déclinaisons, ne se dément pas. Le groupe mène par ailleurs une politique d’internationalisation extrêmement efficace.

Même lors d’une année plus difficile, comme celle qui vient de s’écouler, Lotus Bakeries paraît inarrêtable. Le biscuitier a achevé l’exercice sur de nouveaux résultats records. Témoin, cette envolée de 127,2 millions d’euros en valeur absolue de son chiffre d’affaires, passé de 750,45 à 877,45 millions d’euros, contre une hausse de 87 millions en 2021. Soit, en termes relatifs, une progression de 17% (dont 8,1% de croissance des volumes), pour 14,1% au premier semestre. C’est près de 2% de mieux que le consensus.

Le premier moteur de croissance du groupe est l’internationalisation du Lotus Biscoff, l’ancien nom du spéculoos. Une fois encore, la progression a atteint 25% – et dépassé 30%, même, après l’été. Le Lotus Biscoff (54% du chiffre d’affaires) s’est hissé de la septième à la sixième place au classement mondial des biscuits. A la politique de mondialisation s’ajoute une stratégie de multiplication des concepts. La désormais bien connue pâte de spéculoos (Lotus Biscoff Spread) remporte un vif succès à l’étranger. Le déploiement international du Lotus Biscoff Sandwich Cookie, concurrent du célèbre Oreo, dépasse les attentes. La Lotus Biscoff Ice Cream mérite sa place dans la gamme et le Lotus Biscoff Chocolate, l’innovation la plus récente sur le marché belge, a franchi les frontières du pays l’an dernier.

Le deuxième moteur de croissance (23% du chiffre d’affaires) est le déploiement de snacks sains (Bear, Nakd, Trek et Kiddylicious) dans un nombre toujours plus important de pays. Le chiffre d’affaires de ce pôle a bondi de 24% en 2022. Si le Royaume-Uni est le foyer de Natural Foods, la croissance de cette marque à l’étranger frôle les 40%. L’acquisition de l’intégralité des actions Peter’s Yard est venue renforcer ce pôle (c’est en 2019, en prenant une première participation dans la marque de crackers sains, que Lotus avait officialisé la création de son fonds d’incubation Fast Forward 2032). Les spécialités locales (23% du chiffre d’affaires), enfin, sont le troisième vecteur de croissance. Sa progression est beaucoup moins marquée et l’année 2022 s’est caractérisée par un statu quo.

Malgré les 153 millions d’euros investis l’an dernier – un record -, la dette financière nette, de 153,6 millions d’euros ou 0,9 fois le cash-flow opérationnel récurrent (Rebitda), reste parfaitement maîtrisée. Les investissements ont notamment pour but de multiplier par deux la capacité de l’usine de Mebane, aux Etats-Unis. Le groupe a annoncé l’été dernier la mise en service, en 2026, d’une troisième usine Lotus Biscoff, en Thaïlande cette fois. Sans surprise, l’envolée des coûts grignote les marges bénéficiaires. Le bénéfice opérationnel ajusté des activités poursuivies a évolué de 123,8 à 140,2 millions d’euros (+13,2%), avant de céder 2%, pour atteindre 136,8 millions d’euros. Le Rebitda est passé de 151 à 169,9 millions (+12,5%), ce qui donne une marge de Rebitda de 19,4%, contre 20,1% en 2021. Le bénéfice net récurrent a bondi de 13,1%, à 106,22 millions d’euros. Les actionnaires percevront donc un dividende en hausse de 12,5% (de 40 à 45 euros brut par action), dividende dont ce sera le 21e relèvement consécutif.

Conclusion

Lotus Bakeries poursuit sa progression sur Euronext Bruxelles. A 48 fois le bénéfice de 2022, ainsi qu’à 42 fois le bénéfice et 28 fois le rapport valeur de l’entreprise (EV)/Ebitda escomptés pour 2023, le cours est évidemment à l’avenant. Reste que la croissance pourrait se poursuivre très longtemps encore. A conserver, sur la durée.

Conseil: conserver/attendre

Risque: faible

Rating: 2A

Cours: 6.100 euros

Ticker: LOTB BB

Code ISIN: BE0003604155

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 4,98 milliards EUR

C/B 2022: 48

C/B attendu 2023: 42

Perf. cours sur 12 mois: +13%

Perf. cours depuis le 01/01: -3%

Rendement du dividende: 0,7%