Le prix élevé de l’huile de palme soutient le bénéfice de SIPEF

Plus-value de 11 millions de dollars sur la vente annoncée en mars, pour 36 millions de dollars, de l’intégralité de la participation du groupe agroalimentaire anversois dans sa filiale indonésienne PT Melania, incluse, le bénéfice net atteint 43,5 millions de dollars.

La vigoureuse croissance de la production et la hausse du prix de l’huile de palme ont permis à SIPEF de réaliser un excellent semestre. La production totale de ses propres fruits de palme a augmenté de 18%, à 686.431 tonnes, en glissement annuel. La croissance, au 2e trimestre, s’est élevée à 18,65%.

Toutes les plantations y ont contribué. La production totale de fruits en Indonésie, achats auprès de tiers inclus, a augmenté de 13%, à 522.006 tonnes, dont 13,5% au 2e trimestre (274.691 tonnes). En Papouasie-Nouvelle-Guinée (PNG), où les plantations se remettent des trois éruptions volcaniques de l’été 2019, la production de fruits de palme propres au groupe a bondi de 38,1%, à 182.808 tonnes (+40,5%). Les achats auprès de tiers n’ont augmenté que de 2,1%, à 119.900 tonnes. Le taux d’extraction (quantité d’huile produite par une tonne de fruits) s’est accru au niveau du groupe de 1,64%, à 23,9%, dont 25,5% en PNG (+4,48%). La production d’huile de palme a augmenté de 18,04%, à 191.652 tonnes, dont 77.040 tonnes, soit 40,2%, ont été produites en PNG. Anvers annonce une croissance plus limitée au 3e trimestre, tout en continuant à viser un chiffre supérieur à 10% sur une base annuelle.

Autre élément positif, le cours de l’huile de palme a atteint 1.116 dollars la tonne en moyenne, contre 649 dollars entre janvier et juin 2020. Bien que la taxe indonésienne, qui a fortement augmenté depuis décembre, ait porté à 345 dollars la tonne, contre 54 un an plus tôt, le montant moyen des droits à l’exportation, le chiffre d’affaires s’est accru de 54,9%, à 182,9 millions de dollars. Le bénéfice brut a atteint 68,5 millions de dollars (+300%) et le bénéfice net est passé de 204.000 dollars l’an dernier à 34,6 millions de dollars. Plus-value de 11 millions sur la vente annoncée en mars, pour 36 millions de dollars, de l’intégralité de la participation de SIPEF dans sa filiale indonésienne PT Melania, incluse, le bénéfice net atteint 43,5 millions de dollars (part du groupe). PT Melania englobait la moitié des plantations d’hévéas et la totalité de l’activité thé de SIPEF. Le groupe convertira peu à peu les plantations de caoutchouc restantes en plantations d’huile de palme, et restera actif dans la production de bananes en Côte d’Ivoire.

Les flux de trésorerie et la première tranche (19 millions) perçue sur la vente de PT Melania ont fait diminuer la dette nette à 120 millions de dollars (-31,2 millions). SIPEF a donc de quoi poursuivre son programme d’expansion, qui vise à atteindre 100.000 hectares plantés. Il a déjà écoulé 75% du volume annuel escompté d’huile de palme, au prix de 1.005 dollars la tonne, contre 76% (692 dollars) à la même époque l’an passé. Ce qui permet d’estimer le bénéfice annuel récurrent (donc sans plus-value sur la vente de PT Melania) à 60-70 millions de dollars. Début juillet, la taxe à l’exportation indonésienne a été intégrée d’une manière plus progressive au sein de la fourchette de prix de 751 à 1.000 dollars par tonne, et son montant maximal est passé de 255 à 175 dollars par tonne – une décision qui a fait suite à la forte hausse du cours du pétrole brut et des recettes allouées au subventionnement du programme de biodiesel dans le pays.

Conclusion

Le cours a augmenté en réaction aux chiffres. La diminution de la taxe à l’exportation indonésienne et les cours toujours élevés de l’huile de palme sont de bon augure pour le 2e semestre. A 9.200 dollars environ l’hectare planté et à 0,95 fois la valeur comptable, l’action est peu onéreuse. Nous pourrions la réintégrer dans le portefeuille.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 51,90 euros

Ticker: SIP BB

Code ISIN: BE0003898187

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 549,1 millions EUR

C/B 2020: 45

C/B attendu 2021: 9

Perf. cours sur 12 mois: +14%

Perf. cours depuis le 01/01: +16%

Rendement du dividende: 0,7%