Le bénéfice annuel d’Atenor, plus élevé qu’en 2020

Plombée par les retards dus à la pandémie et les doutes qui entourent l’immobilier de bureaux, l’action stagne depuis des mois. Elle aurait besoin de nouvelles transactions, mais celles-ci se font attendre.

Le marché doutant toujours des perspectives de l’immobilier de bureaux, l’action Atenor n’a pas pu profiter de la hausse généralisée des Bourses. La vente de l’immeuble de bureaux Vaci Greens F (6e et dernier bâtiment), à Budapest, avait pourtant permis au promoteur de faire mieux au 1er semestre que sur l’intégralité de 2020 (29,60 millions d’euros entre janvier et juin 2021, pour 24,13 millions en 2020). Le groupe enregistre, par rapport au 1er semestre de 2020, une hausse de 51% (de 19,62 à 29,60 millions d’euros, soit de 3,69 à 4,40 euros par action). Juillet a été marqué par la vente de NGY Properties, propriétaire du HBC Campus à Bucarest mais pour le reste, il va falloir faire preuve de patience, d’autant que la situation sanitaire n’est pas de nature à favoriser de nouvelles ventes cette année. Si la direction espérait quatre ventes encore au 2e semestre, la déclaration intermédiaire relative au 3e trimestre est moins enthousiaste. Atenor s’est donc contenté de confirmer le bénéfice annuel supérieur (dès la moitié de l’année) à celui de 2020 annoncé lors de la publication des semestriels.

Son portefeuille compte 33 projets (18, en 2016), répartis entre 10 pays et 16 villes. La 2e phase de son plan de croissance internationale (2022-2026) vise une augmentation du nombre de projets dans les pays où il est actif. Le portefeuille est passé de 600.000 m² environ à 1,3 million m² depuis l’internationalisation des activités. A la mi-2021, il était constitué à 54% de bureaux, à 40% d’immobilier résidentiel (appartements) et pour le reste, de commerces.

Conclusion

Nous ne voyons aucune amélioration dans la dynamique du cours, si bien que nous réduisons temporairement la note à conserver/attendre, d’autant qu’il existe des perspectives plus intéressantes ailleurs.

Conseil: conserver/attendre

Risque: moyen

Rating: 2B

Cours: 55 euros

Ticker: ATEB BB

Code ISIN: BE0003837540

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 394,2 millions EUR

C/B 2020: 13

C/B attendu 2021: 11

Perf. cours sur 12 mois: -1%

Perf. cours depuis le 01/01: -4%

Rendement du dividende: 4,3%