L’action Warehouses De Pauw divisée par sept

Après la publication des résultats du 1er semestre de 2019 et deux hausses de plus de 30% du cours depuis le début de l’année, le conseil d’administration de cette société immobilière réglementée (SIR) spécialisée dans les espaces de stockage a proposé de diviser l’action par sept pour faciliter sa négociation.

Warehouses De Pauw (WDP) fête cette année 20 ans de présence à la cote bruxelloise, et fait partie de l’indice Bel 20 depuis le 18 mars 2019. Lors de la publication des chiffres annuels de 2018, WDP avait présenté son nouveau plan de croissance stratégique pour la période 2019-2023. Et la croissance est au rendez-vous, comme en témoignent les résultats semestriels. Le modèle d’activité adopté par le spécialiste de l’immobilier logistique porte ses fruits depuis plusieurs années, car l’avènement de l’e-commerce, notamment, génère une demande structurelle croissante de capacités supplémentaires pour stocker des marchandises. D’autre part, la baisse structurelle des taux permet un développement peu onéreux et donne un certain attrait aux actions de rendement telles que les SIR. Ajoutons à cela une direction expérimentée et de qualité et l’on a tous les ingrédients d’une belle réussite en Bourse.

Sur les cinq dernières années, le rendement total (hausse du cours et dividende) de l’action dépassait de 194% celui du Bel 20 (237%, contre 43% pour l’indice). Sur 10 ans, l’excédent de rendement atteint même 616% (765 contre 149%) et sur 20 ans, 2.340% (2.493 contre 153%). Au moment de son entrée à la cote, à la fin du 20e siècle, WDP affichait des capacités de stockage de 400.000 m² environ; aujourd’hui, 4.000.000 m². Le bénéfice par action (BPA) a atteint 3,16 euros (+7,5%) au 1er semestre. Le taux d’occupation est resté très élevé, à 97,1% au 30 juin 2019 (97,5% fin 2018), avec 90% des contrats renouvelés sur les cinq dernières années. Le taux d’endettement est resté relativement stable, à 52,1%. Sur les six premiers mois de l’année, 325 millions d’euros supplémentaires ont été investis. Le plan de croissance 2019-2023 prévoit une nouvelle hausse de 1,5 milliard d’euros du portefeuille (de 3,5 milliards fin 2018 à 5 milliards en 2023), une hausse du BPA de 6% par an (de 6 à 8 euros par action) et une hausse du dividende brut, de 4,8 à 6,5 euros par action.

WDP est surtout active en Belgique, aux Pays-Bas et en Roumanie. Au 2e trimestre, la société a annoncé la création d’une joint-venture avec VIB Vermögen en vue de la poursuite du développement du portefeuille d’immobilier logistique en Allemagne. Pour cette année, WDP vise une hausse du BPA de 6 à 6,50 euros par action (+8%) et un relèvement du dividende, de 4,80 à 5,20 euros par action (+8% aussi). Fin juin, la valeur intrinsèque par action était de 76,7 euros, soit 5,5 euros de plus que fin 2018. Le cours boursier présente donc une prime de 96% par rapport à la valeur intrinsèque alors qu’il n’en affichait aucune en 2010.

Conclusion

A l’image d’Aedifica, WDP est un investissement de premier ordre – malgré les prises de bénéfices qui ont suivi la publication des résultats semestriels. En 20 ans, la capitalisation boursière est passée de 150 millions à 3,5 milliards d’euros! Mais cette qualité se paie. L’investisseur doit aujourd’hui déjà s’acquitter de la valeur intrinsèque estimée à l’issue du plan de croissance. Grâce à la belle évolution du cours, le rendement du dividende brut attendu, à 3,25%, reste intéressant par rapport aux emprunts d’Etat, qui ne rapportent plus rien.

Conseil: conserver/attendre

Risque: faible

Rating: 2A

Cours: 152,40 euros

Ticker: WDP BB

Code ISIN: BE0003763779

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 3,56 milliards EUR

C/B 2018: 24

C/B attendu 2019: 22,5

Perf. cours sur 12 mois: +37%

Perf. cours depuis le 01/01: +32%

Rendement du dividende: 3,25%