L’action CFE s’est remise de la scission de DEME

Les programmes de rachat d’actions portent clairement leur fruits, mais la réaction du marché à la publication des résultats semestriels a été plus impressionnante encore. CFE annonce une distribution de 25% de son bénéfice net dans le futur.

CFE est, depuis le 30 juin et la scission d’avec DEME, un groupe diversifié et intégré de construction et de promotion immobilières. Son action a cédé plus de 20% à cette même date, ce qui confirme que les investisseurs dans l’ancien CFE étaient davantage attirés par le potentiel de DEME que par l’activité construction.

CFE a réagi en initiant un programme de rachat d’actions; 561.000 actions ont été rachetées en juillet, au prix moyen de 8,7 euros l’unité. Un deuxième programme, qui porte sur 700.000 titres au maximum, court de fin août à fin octobre. Le groupe a pour l’heure racheté 423.800 actions, au prix moyen de 10,14 euros. Il détient 3,89% du flottant. L’initiative a porté ses fruits, mais la réaction du marché à la publication des semestriels a été plus impressionnante encore.

Le chiffre d’affaires (CA) a atteint 586,2 millions d’euros (+3,4%; croissance de 3,9%, à 272,8 millions d’euros, au 1er trimestre). Le cash-flow opérationnel (Ebitda) s’est envolé de 43,3%, à 27,8 millions d’euros, faisant passer la marge d’Ebitda de 3,4% à 4,7%. Le bénéfice opérationnel (Ebit) a atteint 21,1 millions d’euros (+33,1%), cependant que la marge d’Ebit progressait de 2,8% à 3,6%. Le bénéfice s’élève à 13,5 millions d’euros (+39,2%), soit 0,53 euro par action. Le carnet de commandes a augmenté de 9,9%, à 1,78 milliard d’euros, sur les six mois – un record. L’endettement net a diminué de 54,1 millions, pour atteindre 58,9 millions d’euros, grâce notamment aux 40,8 millions de dividende payés par DEME avant la scission. Soucieux de renforcer son bilan, CFE ne versera pas de dividende cette année, mais il annonce une distribution de 25% de son bénéfice net dans le futur.

Le segment Contracting scinde désormais son rapport entre Construction & Rénovation et Multitechnique. Construction & Rénovation a enregistré des résultats meilleurs que prévu – son CA a bondi de 10,7%, à 397,4 millions d’euros. La forte croissance au Luxembourg (+71,9%, à 75,3 millions) s’est accompagnée de hausses plus limitées en Belgique (+2,2%, à 255,4 millions) et en Pologne (+1,2%, à 67,1 millions). Malgré les prix des matériaux, l’Ebit est passé de -0,1 million d’euros au 1er semestre de 2021 à 6,9 millions d’euros cette fois. Le carnet de commandes a atteint 1,3 milliard d’euros (+11,2%), grâce surtout aux contrats décrochés en Belgique et en Pologne. Le CA de Multitechnique a clos le semestre en hausse de 4,2%, à 172,2 millions d’euros, alors que l’Ebit chutait de 43,6%, à 4,4 millions d’euros. La flambée des prix des matériaux et les difficultés d’approvisionnement ont pesé sur les activités ferroviaires, entre autres. Infrabel ayant levé le pied, le carnet de commandes s’est tassé de 2,3%, à 391,9 millions d’euros. Le calendrier des ventes de projets explique la fluctuation des résultats de la promotion immobilière, dont le CA a chuté à 31,1 millions d’euros (-41,2%) et l’Ebit, à 5,9 millions (-45,4%). Le portefeuille immobilier a reculé de 8,4%, à 174 millions d’euros. Les prévisions annuelles, qui avaient été revues à la baisse au sortir du 1er trimestre, sont cette fois ajustées à la hausse: le groupe mise sur un résultat net de 39,5 millions d’euros environ, ce qui est proche du niveau de 2021.

Conclusion

Soutenu par les rachats d’actions et par les premiers résultats du nouveau groupe, le titre s’est pleinement remis du choc provoqué par la scission de DEME. A 7,8 fois le bénéfice escompté pour 2022, la valorisation reste intéressante. Financièrement sain, CFE donne la priorité aux marges.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 10,58 euros

Ticker: CFEB BB

Code ISIN: BE0003883031

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 267,8 millions EUR

C/B 2021: 6,4

C/B attendu 2022: 7,8

Perf. cours sur 12 mois: +28%

Perf. cours depuis le 01/01: -11%

Rendement du dividende: –