Dans son secteur, c’est Just Eat Takeaway.com qui est le plus avancé sur le chemin de la rentabilité structurelle et de la génération de cash-flows.
En achevant 2022 sur un cash-flow opérationnel (Ebitda) de 19 millions d’euros, contre -350 millions en 2021, Just Eat Takeaway.com (JET) renoue avec la rentabilité. L’Ebitda a progressé dans ses quatre régions stratégiques et seule l’Europe du Sud/Australie demeure déficitaire. C’est en Amérique du Nord qu’il a le plus augmenté (+330%), à 65 millions d’euros. Au Royaume-Uni/Irlande, il a bondi de 122%. En Europe du Nord, qui reste la région la plus rentable, il a progressé de 22%; la marge d’Ebitda y a atteint 5% au 2e semestre, en phase avec l’objectif fixé pour 2030.
L’accroissement de la rentabilité s’explique par l’efficacité accrue des livraisons, entre autres. Le coût par commande est passé de 65% en 2021 à 57% en 2022. Le nombre de commandes et de clients actifs a reculé de 9%, mais ces derniers ont commandé plus souvent, et pour des montants plus élevés, de sorte que la valeur totale des notes n’a pas changé. Le chiffre d’affaires à progressé de 3% en rythme annuel.
JET a néanmoins acté une perte nette, due aux 5 milliards d’euros de dépréciations américaines (GrubHub) et britanniques. GrubHub n’est toujours pas vendu; sa cession pourrait pourtant donner un coup de pouce à l’action. Ceci étant, la perte est purement comptable. JET a consommé beaucoup moins de cash qu’en 2021, et devrait faire mieux encore en 2023. Elle dispose en outre de 2 milliards de liquidités.
Conclusion
Les perspectives pour 2023 sont encourageantes. Le cash-flow disponible restera dans le rouge, mais à hauteur de 50% de moins, et l’Ebitda devrait atteindre 225 millions d’euros, un chiffre que les analystes jugent même prudent. Nous recommandons toujours d’acheter et conservons le titre dans le portefeuille modèle.
Conseil: acheter
Risque: élevé
Rating: 1C
Cours: 20,61 euros
Ticker: TKWY NA
Code ISIN: NL0012015705
Marché: Euronext Amsterdam
Capit. boursière: 4,5 milliards EUR
C/B 2022: –
C/B attendu 2023: –
Perf. cours sur 12 mois: -23%
Perf. cours depuis le 01/01: +2%
Rendement du dividende: –
