Jensen Group

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Jensen Group a une nouvelle fois connu une très belle année, et 2016 comme les suivantes s’annoncent aussi très bien. En témoigne sa proposition, tout comme pour l’exercice précédent, de verser en plus du dividende “ordinaire” de 0,25EUR par action brut, un dividende complémentaire de 0,15EUR par action brut pour l’exercice 2015. Ce, alors que le carnet de commandes est bien moins garni qu’au 31décembre 2014. À la fin de l’an dernier, il était de 7% inférieur au niveau de fin 2014. Cependant, la direction a évoqué un carnet de commandes suffisamment garni pour “garantir un bon début d’année 2016”. Si l’on tient compte des produits finis et biens en production, en effet, nous n’en sommes qu’à 3% de moins qu’il y a douze mois. Les meilleures nouvelles concernent les chiffres mêmes. Le chiffre d’affaires (CA) a progressé d’un confortable 19,5%, à un nouveau record de 286,3millions EUR, aidé à 8% par la faiblesse de l’euro (EUR). À titre de comparaison: pour 2014, il était question d’un CA en hausse de 8,2% (de 221,4 à 239,6millions EUR), ce qui constituait déjà un record. Le cash-flow opérationnel (EBITDA) 2015 a progressé encore plus largement (+41,2%), à 31,7millions EUR (4,06EUR par action). Le résultat opérationnel (EBIT) s’élève à 24,8millions EUR, ce qui représente une progression de 26%. Une conséquence d’un taux d’activité plus élevé, qui a permis de comptabiliser les frais généreux sur un CA plus élevé. Le résultat net est ressorti à 17,7millions EUR (2,26EUR par action), un progrès de 35,3% par rapport à 2014. Les résultats sont tous supérieurs aux prévisions. À noter que dans le cadre du programme de rachat d’actions propres, aucune action n’a été rachetée. Pas moins de 800.300titres ou 10% du total peuvent être rachetés jusqu’au 4octobre 2017. Fin 2014, le compteur affichait déjà 183.969 ou 23% du total. Nous sommes au même niveau fin septembre 2015.

La famille danoise est l’actionnaire de référence de Jensen Group et contrôle la société cotée par l’intermédiaire de Jensen Invest (51,7%). La cotation en Bourse est un fait “historique”. Jensen Group _ autrefois connu sous le nom LSG et, auparavant encore IPSO-ILG _ s’échange uniquement sur le NYSE Euronext Bruxelles et a dès lors le statut de “small cap”, avec la faible liquidité qui en découle. Jensen connaît du reste un seul concurrent au niveau mondial, le groupe allemand Kannegieser, qui n’est même pas coté. Fin janvier dernier, le groupe a acquis une participation de 30% (qui peut être accrue à 49%) dans Tolan Global, un producteur et vendeur de machines à laver indépendant, distributeur de Jensen Group en Turquie depuis déjà cinq ans.

Conclusion

Jensen Group est une société de premier ordre active dans un marché de niche. La reprise du tourisme international (hôtels) et le vieillissement de la population (institutions de soins de santé) soutiennent la croissance des résultats. Mi-2012, cette action valait un peu plus de 6EUR. À 10,5fois le bénéfice attendu pour 2016 et 7fois le rapport entre la valeur d’entreprise (EV) et le cash-flow opérationnel (EBITDA), l’action n’a pas une valorisation excessive.

Conseil : conserver

Risque : faible

Rating : 2A