Immobel

Une valeur en retrait qui est digne d’achat

Si ce n’est déjà fait, les actionnaires d’Immobel peuvent cocher la date du 29 août dans leur agenda : c’est le jour de publication des résultats semestriels du plus grand promoteur immobilier de notre pays. La particularité des promoteurs immobiliers est que leurs bénéfices découlent de la réalisation de la vente de projets. En conséquence, les bénéfices fluctuent beaucoup au fil des ans. L’an dernier, il s’en est fallu de peu pour qu’Immobel finalise une importante vente. Le groupe et son partenaire Breevast (60% Breevast; 40% Immobel) ont vendu la participation dans RAC 1 NV à Hannover Leasing. RAC 1 est la société propriétaire de la première phase du projet Belair. Ce projet repose essentiellement sur le redéploiement de l’ancien centre administratif au coeur de Bruxelles, entre la Rue de la Loi et le Boulevard Pacheco. Ce projet de rénovation porte sur 80.000 m², dont 65.000 m² d’espaces de bureaux et 15.000 m² de places de stationnement, notamment. Mais dans la mesure où la vente n’a pas pu être finalisée avant la fin de l’année, les chiffres annuels 2013 furent de piètre facture. Le chiffre d’affaires a diminué de moitié, de 126,8 à 53,8 millions EUR, l’EBIT a plongé de 12,6 à 1,3 million EUR et le résultat net s’est inscrit à 1,5 million EUR au lieu de 11,7 millions EUR. Par action, le résultat a fondu de 2,84 à 0,36 EUR. Et étant donné qu’Immobel base son dividende sur le résultat annuel, les actionnaires n’ont donc pas reçu de dividende pour l’année 2013 il y a quelques mois, contre encore 1,40 EUR brut pour l’exercice 2012. Heureusement, ce ne fut que partie remise. La vente du projet Belair a entre-temps été finalisée et assurera un excellent exercice 2014. Sur le seul premier semestre, la direction prévoit de réaliser un bénéfice équivalent au double de celui de 2012 (11,7 millions EUR). Les actionnaires attendent donc ces résultats semestriels avec grande impatience. Pour une deuxième raison, par ailleurs : il se pourrait que la direction du groupe, compte tenu des très bons résultats semestriels et du fait qu’aucun coupon n’a été détaché pour 2013, décide de verser un dividende intérimaire. Et si ce n’est pas le cas, les actionnaires pourront malgré tout se réjouir, sauf circonstances imprévues, du ” superdividende ” pour l’exercice 2014, qui s’élèvera à plusieurs euros par action. Par ailleurs, en 2013, l’actionnariat a changé. Cresida Investment a racheté la presque totalité du lot de JER Audrey. Cresida Investment, une filiale de l’Eastbridge Groep, a racheté près de 200.000 titres ou 4,85% supplémentaires, ce qui porte le total détenu par cette société à 1,23 million d’actions ou 29,85% des actions Immobel. Au début du 2etrimestre, Immobel a annoncé avoir renforcé la position en Pologne par l’achat de 25% du projet Osiedle Wilanow à Varsovie, avec une option lui permettant de relever encore cette participation à 50%.

Conclusion

L’exercice 2013 était une année de transition marquée par un bénéfice marginal et aucun dividende. L’année 2014 sera au contraire un grand cru, pour lequel un dividende intérimaire pourrait déjà être versé en septembre. Qui plus est, l’action s’échange toujours sous sa valeur comptable (44,4 EUR par action). Une valeur en retrait qui mérite d’être ramassée.

Conseil: digne d’achat

Risque: faible

Rating: 1A