Immobel

2014 sera un grand cru

Immobel est le plus grand promoteur immobilier de notre pays. Depuis très longtemps. Le 19 septembre 2013, il a fêté 150 années de cotation en Bourse. La particularité des promoteurs immobiliers est que leurs bénéfices découlent de la réalisation de la vente de projets. En conséquence, les bénéfices fluctuent beaucoup au fil des ans. Ces dernières années l’ont démontré, et 2013 en a offert une nouvelle preuve car l’importante vente, avec son partenaire Breevast (60% Breevast; 40% Immobel), de la participation dans RAC 1 NV à Hannover Leasing n’a pu être finalisée de manière définitive avant la fin de l’année. RAC 1 est la société propriétaire de la première phase du projet Belair. Ce projet repose essentiellement sur le redéploiement de l’ancien centre administratif au coeur de Bruxelles, entre la rue de la Loi et le boulevard Pacheco. Ce projet de rénovation porte sur 80.000 m², dont 65.000 m² d’espaces de bureaux et 15.000 m² de places de stationnement, notamment. L’an dernier, le chiffre d’affaires (CA) a donc été amputé de moitié, de 126,8 à 53,8 millions EUR, l’EBIT a plongé de 12,6 à 1,3 million EUR et le résultat net a atteint 1,5 million EUR au lieu de 11,7 millions EUR. Par action, nous sommes passés de 2,84 à 0,36 EUR. Et dans la mesure où Immobel base son dividende sur son résultat annuel, aucun coupon n’a été octroyé sur l’exercice 2013, contre encore 1,40 EUR brut sur 2012. Heureusement, ce n’était que partie remise. La vente du projet Belair a été finalisée le 10 mars et a assuré un excellent 1er semestre. Le CA a en effet progressé de 36%, de 11,6 à 15,8 millions EUR. Mais le bénéfice opérationnel (EBIT) a connu une hausse plus sensible encore : de 3 à 26,1 millions EUR, soit une multiplication par presque neuf ! Le bénéfice net est passé de 0,1 à 22,3 millions EUR ou, par action, de 0,03 à 5,41 EUR. La direction pourra donc tenir sa promesse de verser pour la première fois un dividende intérimaire (1,6 EUR brut par action), en compensation pour la suppression du dividende à l’exercice 2013. Les fonds propres ont augmenté, au 30 juin, à 205,5 millions EUR ou 50,1 EUR par action. Cela dit, la dette financière nette totalise 197 millions EUR. L’an dernier, l’actionnariat a changé. Cresida Investment a racheté la presque totalité du lot de JER Audrey. Cresida Investment, une filiale de l’Eastbridge Groep, a racheté près de 200.000 titres ou 4,85% supplémentaires, ce qui porte le total détenu par cette société à 1,23 million d’actions ou 29,85% des actions Immobel. En début d’année, Immobel a annoncé le renforcement de sa position en Pologne par l’achat de 25% du projet Osiedle Wilanow à Varsovie, avec une option lui permettant de relever encore cette participation à 50%. Car en plus de la Belgique et du Luxembourg, Immobel est aussi actif depuis quelques années en Pologne. Le groupe n’a pas donné de prévisions chiffrées pour l’ensemble de l’année, car celles-ci dépendent de la vente éventuelle d’autres projets.

Conclusion

L’année 2014 sera comme prévu un grand cru, pour lequel un dividende final de 1,6 EUR pourrait encore être versé, ce qui porterait le rendement de dividende brut à 7,5%. Une hausse ultérieure du cours est dès lors probable.

Conseil: digne d’achat

Risque: faible

Rating: 1A