Galapagos

Conseil relevé à “conserver”

Le moins que l’on puisse dire est que 2015 fut une année extrêmement mouvementée pour Galapagos (GLPG). Les excellents résultats des études de phase II DARWIN 1 et DARWIN 2 avec Filgotinib contre les rhumatismes (au total 875 patients), furent un merveilleux catalyseur de cours. La hausse de cours s’est encore accélérée après l’IPO fructueuse sur le Nasdaq cet été, et l’action a atteint en septembre 59,9 EUR (contre 14,5 EUR début 2015). Le titre s’est cependant effondré de 40% lorsqu’il s’est avéré fin septembre que son partenaire AbbVie a décidé de ne pas donner Filgotinib en licence et de donner la préférence à son propre inhibiteur JAK-1, ABT-494, qui a également obtenu des résultats positifs en phase II. GLPG a ainsi vu un partenaire solide et 200 millions USD de paiements d’étape lui échapper. Pour autant, la direction n’a pas baissé les bras et a entamé immédiatement des discussions avec de nouveaux partenaires. Il était cependant clair qu’on attendait les premiers résultats de l’étude de phase II en cours avec Filgotinib pour la maladie de Crohn.

Ce fut dès lors un énorme soulagement lorsque GLPG a annoncé la semaine dernière des résultats intérimaires positifs (après dix semaines de traitement). Les résultats définitifs suivront au 1er semestre 2016, mais la probabilité de conclusion d’une nouvelle transaction a ainsi considérablement augmenté. L’objectif de GLPG est d’ailleurs de conserver une partie des droits commerciaux. Cette transaction peut et doit intervenir le plus rapidement possible pour qu’une étude de phase III pour les rhumatismes puisse démarrer au 1er semestre 2016 avec Filgotinib pour la maladie de Crohn. Au besoin, GLPG peut démarrer l’étude lui-même, pour un coût de quelque 180 millions EUR. En incluant les 279 millions EUR levés lors de l’IPO sur le Nasdaq, la trésorerie s’élevait fin septembre à 374 millions EUR.

GLPG a également progressé cette année dans le développement _ en partenariat avec AbbVie _ d’une thérapie combinée potentialisateur-correcteur pour établir la cause sous-jacente de la mucoviscidose. Dans ce segment, il est en concurrence avec Vertex Pharmaceuticals, même si ce dernier a une avance de plusieurs années. Pour le potentialisateur GLGP1837, une étude de phase II démarrera normalement avant fin 2015, alors que les résultats d’une étude de phase I en cours avec le premier correcteur GLPG2222 seront rapportés au 1er semestre 2016. GLPG a sélectionné en octobre un deuxième correcteur _ prochaine génération _, le GLPG2665. Notons encore qu’une étude de phase IIa est en cours avec le GLPG1205, un traitement ayant un nouveau target (GPR84) pour le traitement des entérites chroniques, dont les résultats seront connus au 1er trimestre 2016. En outre, GLPG démarrera au 1er semestre 2016 une étude de phase IIa avec GLPG1690 dans le cadre d’un traitement de la fibrose pulmonaire, et les résultats d’une étude de phase I de GLPG1972 (collaboration avec Servier) contre l’arthrose suivront au 2e trimestre.

Conclusion

L’action Galapagos a rebondi en réaction aux résultats intérimaires positifs de Filgotinib pour la maladie de Crohn. Nous relevons notre conseil car nous espérons une transaction lucrative à court terme. L’évolution positive de la recherche d’une thérapie combinée pour la mucoviscidose peut être synonyme de valeur à terme. Attention cependant, le risque est à l’avenant !

Conseil : conserver

Risque : élevé

Rating : 2C