Excellent troisième trimestre pour SIPEF

SIPEF tirera pleinement parti, dans les années qui viennent, de la croissance structurelle de sa production d’huile de palme, qui devrait atteindre 600.000 tonnes par an d’ici à 2030.

Le producteur anversois d’huile de palme SIPEF a publié un tout bon rapport intermédiaire. Au 3e trimestre, il a récolté sur ses propres plantations 405.994 tonnes de fruits de palmiers, ou 9,3% de plus qu’à la même période l’année dernière. Soit, depuis janvier, 1.098.826 tonnes, ou 3,9% de mieux qu’en 2021.

En Indonésie, la production a augmenté de 6,7%, à 303.212 tonnes, au 3e trimestre. Dans le sud de Sumatra, elle a bondi de 73,4%, à 43.111 tonnes (depuis janvier: 110.403 tonnes, ou 51,5% de plus qu’en 2021); le nombre d’hectares fructifères y avait été accru, de même que le rendement par hectare. A Tolan Tiga, où les plantations sont matures, la production s’est redressée de 5,1%, à 89.823 tonnes (depuis janvier: 234.557 tonnes; +1,8%). La production issue d’UMW s’est pour sa part stabilisée, à 64.468 tonnes (174.476 tonnes; -2%). A Agro Muko, le recul (-3,2%, à 105.809 tonnes), au 3e trimestre, a été moins marqué que l’an passé.

En Papouasie-Nouvelle-Guinée, le volume de fruits de palmiers issus des plantations appartenant au groupe a augmenté de 17,9% en glissement annuel, au 3e trimestre. Sur les neuf premiers mois de l’année, elles ont produit 300.861 tonnes (+11,4%). Le groupe a acheté d’énormes quantités de fruits auprès de tiers: 65.735 tonnes au 3e trimestre (+24,2% par rapport à l’année dernière) et 183.266 tonnes depuis janvier (+6,2%). La production totale de fruits a augmenté de 11,5%, à 485.887 tonnes, au 3e trimestre et de 4,99%, à 1.323.275 tonnes, sur les neuf premiers mois. Le groupe a transformé en huile de palme 12,6% de fruits de plus qu’un an plus tôt, grâce à l’accroissement de la capacité de l’usine de transformation à Dendymarker (sud de Sumatra), de 20 à 60 tonnes par heure. A 23,6%, le taux d’extraction, soit la quantité d’huile extraite d’une tonne de fruits, a été à peine inférieur à celui de l’année dernière (23,8%); après neuf mois, il est inchangé à un excellent 23,9%. Au 3e trimestre, le groupe a produit 111.681 tonnes d’huile de palme (+11,7% en un an) et sur les neuf premiers mois, 302.322 tonnes (+3,7%). Il estime que la croissance s’établira cette année à 4%, à 400.000 tonnes.

Après une très belle ascension, le cours de l’huile de palme s’est replié ces derniers mois et est stable depuis septembre, au terme duquel il demeurait, à 1.441 dollars la tonne, de 26,1% supérieur à son niveau d’un an plus tôt. Il ne devrait plus trop baisser car bien que les fluctuations des taxes à l’exportation en Indonésie suscitent une grande incertitude, les stocks d’huile, qui étaient extrêmement élevés, s’amenuisent et devraient être revenus à des niveaux normaux d’ici à la fin de l’année.

Comme le groupe a déjà vendu 88% de la production escomptée en 2022 à un prix moyen de 1.035 dollars la tonne, soit 33% de plus qu’un an plus tôt (778 dollars la tonne), il a bon espoir de réaliser un bénéfice net récurrent de plus de 100 millions de dollars (63,9 millions déjà au 1er semestre) cette année. Sa trésorerie nette sera bientôt positive, si bien qu’il pourra désormais autofinancer la croissance de ses plantations.

Conclusion

L’action a bien réagi au rapport intermédiaire. SIPEF, qui est quasiment exempt de dettes, est très bien positionné sur son marché pour tirer pleinement parti, dans les années qui viennent, de la croissance structurelle de sa production, qui devrait atteindre 600.000 tonnes par an d’ici à 2030. Et pourtant, sa valorisation est modeste, à 7.900 dollars par hectare planté et à moins de 0,8 fois la valeur comptable.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 58,40 euros

Ticker: SIP BB

Code ISIN: BE0003898187

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 617,8 millions EUR

C/B 2021: 7,5

C/B attendu 2022: 5,5

Perf. cours sur 12 mois: -2%

Perf. cours depuis le 01/01: +2%

Rendement du dividende: 3,4%