Double jalon en vue pour SIPEF

Le groupe anversois a fortement réduit sa dette, ce qui lui donne la marge nécessaire pour financer son expansion. Sa production pourra dès lors augmenter de 50% d’ici 2030. Portée par ces bonnes nouvelles, l’action a pris de la hauteur, avant de refluer quelque peu.

Comme attendu, SIPEF a publié un très bon rapport pour le 1er semestre. La production d’huile de palme avait quelque peu déçu entre janvier et mars, à 85.226 tonnes (-7% sur un an), mais elle a augmenté de 5,4% au 2e trimestre, à 105.416 tonnes. Sur le semestre, la production est de 190.642 tonnes (-0,53% sur un an).

En mars, le groupe anversois a versé 5,5 millions de dollars (5.000 dollars par hectare) pour acquérir les 5% d’actions qu’il ne détenait pas encore dans Agro Muko. Dans le sud de Sumatra, la production a bondi de 46,1%, à 36.018 tonnes (+40,2% sur six mois). Grâce aux importants investissements consentis dans l’expansion de Musi Rawas (18.960 hectares visés) et à la replantation, presque achevée, de Dendymarker (environ 9.000 hectares), la région sera le moteur de croissance de SIPEF durant la prochaine décennie. La capacité de l’usine de transformation de Dendymarker est passée de 20 à 60 tonnes par heure, permettant à nouveau, depuis juin, de traiter tous les fruits produits et achetés dans le sud de Sumatra. La production en Papouasie-Nouvelle-Guinée reste très soutenue. Au 2e trimestre, la production propre a augmenté de 13,3%, à 104.840 tonnes (+8,4%, à 198.079 tonnes, sur le semestre). Le taux d’extraction (soit la quantité d’huile générée par une tonne de fruits) reste excellent, à 24,1% sur le semestre (23,9% l’an dernier).

Le prix moyen de l’huile de palme a atteint un sommet historique de 1.617 dollars (+44,9% sur le semestre), avant de recommencer à chuter début juin, du fait des incertitudes économiques et, surtout, des stocks élevés en Indonésie, où la modification régulière des taxes et droits d’exportation perturbe le marché. SIPEF a donc temporairement constitué des stocks supplémentaires (30.000 tonnes) en mai et juin, ce qui a bridé la progression du chiffre d’affaires (CA) à 37,1% (249,8 millions de dollars). Le bénéfice brut est passé de 68,5 à 129,1 millions de dollars (+88,4%) et la part du groupe dans le bénéfice net récurrent a grimpé de 32,5 à 63,9 millions (+96,6%). La dette nette a fondu de 34 millions de dollars sur le semestre, à 15,2 millions de dollars (165 millions au 30 juin 2020).

Conclusion

La direction vise un double jalon historique pour 2022: 400.000 tonnes d’huile de palme produites (soit +4% au moins sur un an) et un bénéfice net récurrent de plus de 100 millions de dollars. Grâce au désendettement massif, le programme d’expansion peut être entièrement financé en interne; déjà bien avancé, il devrait permettre d’augmenter la production annuelle du groupe de 50% d’ici 2030, à 600.000 tonnes d’huile de palme. Ackermans & van Haaren (actionnaire de référence) a acheté 140.000 actions et possède, avec la famille Bracht, 50,003% du flottant. L’action a réagi positivement aux chiffres, avant de refluer il y a peu.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 59,20 euros

Ticker: SIP BB

Code ISIN: BE0003898187

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 626,3 millions EUR

C/B 2021: 7,5

C/B attendu 2022: 5,7

Perf. cours sur 12 mois: +15%

Perf. cours depuis le 01/01: +3%

Rendement du dividende: 3,4%