Deceuninck: le redressement ne sera pas pour 2020

Plus tôt que d’habitude, Deceuninck a publié son rapport intermédiaire pour le premier trimestre. Et il est plutôt bon. Mais la crise actuelle empêchera l’entreprise de signer une bonne année.

Il ressort de son rapport que le producteur de fenêtres et profilés en PVC a enregistré un très bon premier trimestre, avec une hausse du chiffre d’affaires de 5,7%, à 153 millions d’euros, et surtout, une augmentation du cash-flow opérationnel (Ebitda) ajusté de 7,5 à 14 millions d’euros – soulignons tout de même qu’ils avaient été particulièrement faibles sur les trois premiers mois de 2019 en raison de la récession en Turquie, où Deceuninck est actif via sa filiale (à 95,9%) Ege Profil Ticaret ve Sanayi AS depuis plusieurs décennies.

Aux Etats-Unis aussi, l’entreprise a fait nettement mieux qu’au premier trimestre de l’exercice 2019. Mais l’épidémie de coronavirus va peser lourdement sur les résultats du 2e trimestre, voire plus. Si plusieurs de ses sites de production ont été fermés, notons que les usines belges et françaises ont été en partie rouvertes. Aux Etats-Unis, la contraction sensible de l’activité a hélas contraint Deceuninck à procéder à 230 licenciements (ou un tiers de la main-d’oeuvre!).

Le dividende a été supprimé et la direction – dont l’actionnaire de référence et CEO, Francis Van Eeckhout – a renoncé à une partie de sa rémunération.

Conclusion

Cette année aurait normalement dû être celle du redressement, pour Deceuninck, mais le Covid-19 rend ce scénario peu vraisemblable. La valorisation, à 0,8 fois la valeur comptable (1,7 euro par action), soit un rapport attendu valeur de l’entreprise/Ebitda de moins de 6 pour 2021, est trop basse. Nous maintenons notre recommandation d’achat.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 1,39 euro

Ticker: DECB BB

Code ISIN: BE0003789063

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 190,7 millions EUR

C/B 2019: –

C/B attendu 2020: –

Perf. cours sur 12 mois: -37%

Perf. cours depuis le 01/01: -33%

Rendement du dividende: –