Biocartis: un refinancement, enfin!

Le refinancement tant attendu est enfin sur la table. L’annonce de l’augmentation de capital pèse sur le cours et sans doute n’est-ce pas encore terminé, mais le refinancement et les bons résultats devraient permettre de renverser la tendance dans un second temps.

La société de diagnostic a profité de la publication de ses semestriels pour annoncer le refinancement tant attendu. Elle disposait au 30 juin d’une trésorerie de 19,7 millions d’euros et d’une ligne de crédit non utilisée de 15 millions d’euros, pour un décaissement qui devrait tomber à 47-43 millions cette année (9,5-13,5 millions de moins qu’en 2021).

Elle va devoir refinancer l’obligation convertible de 135 millions d’euros qui arrivera à échéance le 9 mai 2024 et dont le prix de conversion est fixé à 12,8913 euros par action, ce qui est élevé. Elle souhaite lever 66 millions d’euros. L’obligation sera prolongée jusqu’au 9 novembre 2027 et 10% du montant en circulation sera converti en nouvelles actions, au prix de 12,8913 euros par action. Une nouvelle convertible, de 131,5 millions d’euros au maximum, dont une tranche de 25 millions, sera par ailleurs émise (remboursement: novembre 2026). L’obligation existante pourra être échangée contre la nouvelle, à condition de souscrire au prorata aux 25 millions d’euros. Highbridge Capital et Whitebox Advisors garantiront la partie de cette somme à laquelle les détenteurs n’auront pas souscrit; ils ont reçu, ensemble, 810.734 actions pour cela. Les investisseurs seront consultés; les détenteurs de 65% des obligations ont d’ores et déjà donné leur accord (75% requis).

A cela s’ajoutera une augmentation de capital de 25 millions d’euros, assortie de droits préférentiels pour les actionnaires existants. Là aussi, ceux-ci seront, une fois le prospectus soumis et approuvé, consultés (75% des voix requis également). KBC Securities et une poignée de nouveaux actionnaires garantiront la partie non souscrite par les actionnaires existants. Enfin, Highbridge et Whitebox accordent un prêt à terme convertible de 30 millions d’euros (apport net de 15,7 millions en espèces) qui arrivera à échéance le 9 août 2026 et dont le prix de conversion sera supérieur d’au moins 20% au prix d’émission de l’augmentation de capital. Le tout doit être finalisé cette année encore.

Les semestriels confirment la tendance du 1er trimestre. Les ventes de produits ont augmenté de 10%, à 20,3 millions d’euros (+12%, à 16,5 millions, sur les cartouches; 8,1 millions au 1er trimestre). Les ventes de tests de dépistage du SRAS-CoV-2 ayant chuté de près de 50%, le nombre de cartouches écoulées est passé de 156.000 à 153.000. Les ventes de tests de détection de cancers ont augmenté de 21%; grâce à la hausse de 8% de leur prix (113 euros), le prix de vente moyen a grimpé de 95 à 103 euros. Avec les 102 Idylla installés (189 à la même période l’an passé), la barre des 2.000 dispositifs est franchie. La marge brute a bondi de 8% l’an dernier (16% en rythme annuel) à 32% (34,6% au 1er trimestre). Le chiffre d’affaires annuel sur les produits devrait se situer dans le bas de la fourchette prévue de 50 à 55 millions d’euros, en raison du ralentissement des ventes de tests Covid. La marge brute atteindra 25-30%. Les décaissements, de 19,2 millions d’euros après six mois, vont dans le sens de l’allègement prévu.

Conclusion

Le titre a mal réagi à l’annonce du refinancement. La dilution est certes importante, mais inévitable. L’amélioration des marges qui, après les revers de ces dernières années, remet l’entreprise sur la voie d’un équilibre qui devrait être atteint en 2025-2026, est cruciale. L’augmentation de capital pèsera probablement encore sur le cours, mais les refinancements et les bons résultats devraient permettre de renverser la tendance ensuite.

Conseil: acheter

Risque: élevé

Rating: 1C

Cours: 1,31 euro

Ticker: BCART BB

Code ISIN: BE0974281132

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 76,5 millions EUR

C/B 2021: –

C/B attendu 2022: –

Perf. cours sur 12 mois: -68%

Perf. cours depuis le 01/01: -64%

Rendement du dividende: –