Atenor: pas de pronostics pour 2020

Le cours actuel d’Atenor tient suffisamment compte des retards que peut entraîner, à court terme (2020 et 2021), la pandémie sur les projets en portefeuille.

Atenor est un promoteur immobilier aux longs états de service. Il a cependant connu une deuxième jeunesse ces dernières années, puisqu’en déployant un ambitieux plan de croissance à l’international, son portefeuille de 600.000 m² en moyenne est passé à 1.270.000 m² en 2020. Notamment pour soutenir cette croissance, le groupe a levé 77,4 millions d’euros juste avant l’été par le biais d’une émission de 1,41 million d’actions nouvelles à 55 euros l’unité, avec droit de préférence pour les actionnaires existants.

Réparti sur neuf pays et 14 villes, le portefeuille se compose à 77% de bureaux, à 23% d’immobilier résidentiel, et de commerces pour le reste. Si le télétravail massif provoqué par la crise sanitaire amène de nombreux investisseurs à s’interroger sur l’avenir des bureaux, il n’inquiète pas la direction d’Atenor. Pour elle, il n’a qu’accéléré la tendance à quitter les bureaux plus anciens au profit de bâtiments neufs et modernes. Elle est néanmoins consciente du fait que la pandémie de Covid-19 va provoquer des retards.

Heureusement pour Atenor, le premier semestre de 2020 a été bien meilleur que celui de l’an dernier. A 19,6 millions d’euros, le résultat net est conforme aux prévisions (“environ 20 millions d’euros”) qu’a émises la direction pour l’ensemble de l’exercice. Les actionnaires peuvent en tout cas tabler sur un dividende au moins égal à celui de l’an dernier (2,31 euros bruts par action).

Le cours est retombé suffisamment en deçà de la valeur intrinsèque pour que nous maintenions notre recommandation favorable “acheter” (rating1B). L’action reste en portefeuille modèle.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 57,20 euros

Ticker: ATEB BB

Code ISIN: BE0003837540

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 401,2 millions EUR

C/B 2019: 9

C/B attendu 2020: 9

Perf. cours sur 12 mois: -12%

Perf. cours depuis le 01/01: -17%

Rendement du dividende: 3,8%