Atenor mise sur l’Europe centrale

Atenor est l’une des dix valeurs favorites de l’Initié pour le second semestre.

Promoteur immobilier établi de longue date, Atenor met actuellement en oeuvre son plan stratégique 2017-2021 et déplace le centre de gravité du groupe de l’axe historique Bruxelles-Luxembourg (qui n’offre plus les belles perspectives de rendement d’antan) vers l’Europe centrale (Budapest, Bucarest et Varsovie), véritable marché de croissance représentant désormais plus de la moitié (53%) du portefeuille immobilier total, un pourcentage appelé à augmenter encore ces prochaines années. Pour de nombreuses multinationales occidentales, investir dans les métropoles d’Europe centrale semble désormais incontournable. Ces pays peuvent se targuer d’une population globalement plus jeune, bien formée, maîtrisant bien l’anglais et dont le niveau de salaires est nettement moins élevé qu’en Europe de l’Ouest. Les procédures d’investissement sont aussi bien plus rapides que chez nous. En outre, toujours dans le cadre de son plan stratégique, Atenor a aussi fait ses premiers pas dans plusieurs autres pays européens et notamment en France, en Allemagne et au Portugal (Lisbonne).

Cette expansion géographique a fait croître le portefeuille de 600.000 m² fin 2016 à quelque 865.000 m² fin 2018 et environ 1 million de mètres carrés à la fin du premier semestre de 2019, sans augmentation de capital ni forte hausse des coûts opérationnels. L’expansion géographique aidera aussi à réduire la durée moyenne de présence des projets en portefeuille de 6 à 4,5 ans. Le bénéfice de l’exercice 2018 s’élevait à 35,18 millions d’euros (6,48 euros par action). D’ici trois à cinq ans, le groupe devrait gagner en moyenne 7 à 9 euros par action grâce au net élargissement de son portefeuille et à l’accélération de son taux de rotation; de plus en plus de projets contribueront au résultat. La juste valeur pour les 12 prochains mois s’établit donc selon nous à 88 euros. Le cours a certes déjà bien progressé ces derniers mois, mais dans un contexte de taux ultrabas, son potentiel d’appréciation n’est pas épuisé. Qui plus est, le groupe verse des dividendes élevés.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 71,80 euros

Ticker: ATEB BB

Code ISIN: BE0003837540

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 404 millions EUR

C/B 2018: 11

C/B attendu 2019: 10

Perf. cours sur 12 mois: +51%

Perf. cours depuis le 01/01: +40%

Rendement du dividende: 3,1%