Achats d’initiés massifs chez Deceuninck

En dépit de leurs prévisions prudentes émises au terme du premier semestre, les dirigeants se sont rués sur le titre. Deceuninck se laissera-t-il plomber par la récession ou profitera-t-il du Pacte vert pour l’Europe? Il faudra attendre mars pour le savoir.

Le dernier rapport en date, publié mi-août, du producteur belge de systèmes en PVC pour fenêtres et portes faisait état de ventes excellentes au premier semestre, mais d’une forte pression sur les marges. Le CEO, Bruno Humblet, a toutefois signalé un ralentissement de l’activité pendant l’été et émis des prévisions prudentes pour le reste de l’exercice, ce qui a qui a nui à l’action: le cours est passé de 2,50 à moins de 2 euros. Ces réserves étaient-elles justifiées? Nous le saurons le 1er mars, à la publication des résultats annuels. Toujours est-il qu’à l’automne, de nombreux dirigeants de Deceuninck, dont le CEO et Francis Van Eeckhout, actionnaire de référence et président du conseil d’administration, ont étoffé leurs positions, si bien que l’action a de nouveau flirté avec 2,50 euros.

Sans tenir compte de l’hyperinflation turque (application de la norme IAS29), le chiffre d’affaires (CA) du premier semestre a progressé de 21,0%, à 488,7 millions d’euros, dépassant le consensus de 4,4%. Le cash-flow opérationnel (Ebitda) ajusté n’a quant à lui augmenté que de 11,2%, passant de 51,0 à 56,8 millions d’euros. La marge d’Ebitda (Ebitda/CA) a ainsi reculé, de 12,6% au premier semestre de 2021 à 11,6% pour la période janvier-juin 2022. Le bénéfice net a diminué de 11,4%, de 20,6 à 18,2 millions d’euros. Deceuninck a en effet décidé de ne comptabiliser aucune opération en Russie, où l’activité se poursuit néanmoins. Avant application de la norme IAS29, le bénéfice net a reculé, de 0,15 à 0,12 euro par action.

Conclusion

Deceuninck se laissera-t-il plomber par la récession ou profitera-t-il du Green Deal européen? Nous le saurons en mars. Une chose est sûre: à 1,1 fois la valeur comptable et à un ratio valeur de l’entreprise (EV)/Ebitda attendu à 5 au maximum pour 2022 et 2023, l’action est (fortement) sous-valorisée.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 2,62 euros

Ticker: DECB BB

Code ISIN: BE0003789063

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 362,8 millions EUR

C/B 2021: 17,5

C/B attendu 2022: 13

Perf. cours sur 12 mois: -24%

Perf. cours depuis le 01/01: +7%

Rendement du dividende: 2,3%