CGG, LVMH, ThromboGenics, Volkswagen

La valorisation de Volkswagen étant très faible, le conseil d’achat est réitéré.

Confiance dans l’offre de CGG

CGG fait l’objet d’une offre de 1,17 milliard EUR ou 8,3 EUR par action de la part du spécialiste français des services pétroliers Technip (lire sous l’onglet Actions) et pour l’instant, il l’a refusée car le conseil d’administration la juge insuffisante. Cela dit, le dialogue n’est pas clos. La direction de Technip veut ouvrir un dialogue constructif et l’Etat français, qui est actionnaire des deux entreprises par l’intermédiaire de plusieurs fonds, ne serait pas opposé à une transaction. Le marché pense lui aussi que la probabilité de réussite de l’offre est supérieure à 50% puisque le cours de CGG est proche du prix offert. La situation peut évoluer dans tous les sens : de l’annulation de l’offre par Technip si le dialogue est impossible, à une surenchère par Technip ou une contre-offre par un tiers (Schlumberger aurait été cité). Nous abaissons notre conseil à “conserver/attendre” (rating 2B), mais attendons la suite. CGG reste en portefeuille jusqu’à nouvel ordre.

Abaissement de conseil LVMH

LVMH est en bonne voie depuis quelques semaines. La chaîne française de magasins de luxe se redresse depuis le trading update encourageant du 3etrimestre et la perspective d’une “sortie” d’Hermès International (d’ici au 20 décembre). D’autre part, la hausse de cours nous a rapprochés à 5% de notre fair value de 146 EUR. A près de 20 fois le bénéfice attendu pour 2014 et plus de 10 fois le rapport EV/EBITDA, la valorisation est cependant tendue. D’où notre abaissement de conseil à “conserver” (rating 2A).

Patience requise chez ThromboGenics

Autant ThromboGenics avait fait parler d’elle ces dernières années, autant l’actualité de la société biotech s’est aujourd’hui tarie… Car si les résultats cliniques de Jetrea étaient bons, ses résultats commerciaux laissent jusqu’ici à désirer. Le trading update pour le 3etrimestre nous apprend seulement que la direction s’en tient à son objectif d’être rentable d’ici à 2016 aux USA, avec 30 millions EUR de ventes, et vise à long terme (2019) 100 millions EUR de ventes. Point négatif : le groupe a “consommé” 12,2 millions EUR au 3etrimestre (8 millions au 2etrimestre), ce qui a ramené la position liquide au 30 septembre à 136,6 millions EUR (3,8 EUR par action). D’autre part, les “shorters” battent toujours plus en retraite, et l’entreprise a pu obtenir des réactions positives pour Jetrea à l’American Academy of Ophtalmology de Chicago. Il faudra manifestement faire preuve de patience, mais il y a plus de chances que l’action Thrombo surprenne agréablement ses actionnaires en 2015 que le contraire. Notre conseil : “conserver/attendre” (rating 2C).

Volkswagen: retardataire manifeste

C’est vrai, nous en espérions davantage de l’action Volkswagen cette année. Heureusement, nous avons pu racheter des titres à 156,25 EUR. Le groupe allemand de Wolfsburg présente l’avantage d’être leader de marché en Chine, le plus grand marché automobile au monde. VW a maintenant décidé d’accroître progressivement sa capacité de manière à pouvoir construire d’ici à 2018 plus que les 4 millions de voitures prévues chaque année. Cela dit, sa valorisation est (très) faible, à seulement 7,5 fois le bénéfice attendu pour 2015, 0,8 fois la valeur comptable et moins de 7 fois le rapport attendu entre valeur d’entreprise (EV) et cash-flow opérationnel (EBITDA). Le conseil d’achat est réitéré (rating 1B).

Intentions d’achat et de vente

Consommation de la classe moyenne des pays émergents

Adidas: le cours rebondit sur résultats trimestriels supérieurs aux prévisions

Barco: trading update : aucune amélioration

Bolloré: offre sur Havas par échange d’actions; panique autour du virus Ebola quelque peu dissipée

Coca-Cola: spéculations autour d’une reprise soutiennent le cours

Cosan: repli de cours extrême; position renforcée

Henkel: relèvement marge bénéficiaire donne lieu à un rebond de cours

Inditex: résultats semestriels mitigés

LVMH: abaissement de conseil car hausse de cours (lire par ailleurs)

SABMiller: chiffres semestriels légèrement inférieurs aux attentes; nous y reviendrons

Volkswagen pref.: chiffres trimestriels supérieurs aux prévisions (lire par ailleurs)

Yum! Brands: perspectives 4e trimestre décevantes

Energie

CGG: rebond de cours spectaculaire en réaction aux chiffres trimestriels supérieurs aux prévisions; pas d’augmentation de capital

Fred Olsen Energy: cours tente de s’affranchir du plancher; limite d’achat

Petrobras: nouveau-venu en portefeuille; cours baisse en raison d’accusations de corruption

Uranium Participation: cours rebondit dans le sillage du prix de l’uranium

Or & métaux

ArcelorMittal: chiffres trimestriels certainement pas décevants; pas encore de réel rebond de cours

First Quantum Minerals: chiffres trimestriels accueillis défavorablement; limite d’achat

Vale: cours sous pression car nouveau repli du cours du minerai de fer

Agriculture

Asian Citrus: prévisions décevantes sur la production hivernale donnent lieu à nouveau repli de cours

Deere&Company: résultats trimestriels le 26/11

Nutreco: cours demeure supérieur à l’offre supérieure de SHV (44,50 EUR par action)

Syngenta: chiffres en ligne avec les attentes

Tessenderlo: augmentation du capital enfin acceptée

Vieillissement de la population

Sanofi: plusieurs succès en pipeline mais incertitudes autour du diabète demeurent

ThromboGenics: peu de nouvelles lors de l’update trimestriel (lire par ailleurs)

Tubize (fin): pression sur le cours; vente de la filiale US Kremers Urban peut-être menacée par nouvelle réglementation FDA