Combinaisons à la hausse sur Vopak

Notre objectif de cours pour 2016 s’élève à 43 EUR, ce qui porte le potentiel d’appréciation à 30%.

Ces dernières années, les actionnaires du groupe néerlandais Vopak (33,42 EUR) ont dû digérer plusieurs déconvenues. Cette fois, les prévisions de bénéfice du plus grand fournisseur indépendant de services pétroliers ont été revues à la baisse. Pour cette année, le groupe table sur un bénéfice par action de 2,1 EUR. Vopak à du revoir à la baisse les prévisions d’EBITDA de 5 à 10%, à 678-715 millions EUR. La direction pense cependant qu’après plusieurs années de vaches maigres, une période plus faste devrait s’annoncer. Pour 2016, elle prévoit de pouvoir dépasser l’EBITDA record de 2012, ce qui offre des perspectives. A 14,5 fois le bénéfice attendu pour 2015 et un cash-flow opérationnel de 9, nettement moins que les chiffres historiques, l’action semble digne d’achat. Notre objectif de cours pour 2016 s’élève à 43 EUR, ce qui porte le potentiel d’appréciation à 30%. Avec les options, vous pouvez tirer profit de ce scénario avec un effet de levier. Nous préférons les options longues sur Euronext Amsterdam, qui expirent le 3e vendredi de mars 2015 et ont donc une échéance de plus de 7 mois. En fonction des circonstances, vous pouvez éventuellement rouler ces options ultérieurement vers des séries à plus longue échéance.

Spread haussier défensif

Achat call ma ’15 30 @ 4,65 EUR

Emission call ma ’15 35 @ 1,90 EUR

Ce spread haussier défensif offre des perspectives dans l’hypothèse d’une hausse du cours de Vopak. L’achat du call mars 2015 au prix d’exercice de 30 exige un investissement de 465 EUR pour un contrat standard de 100 titres. Vous récupérez environ 40% de votre mise par l’émission simultanée du call 35 ayant la même échéance. Votre mise est ainsi réduite à 275 EUR (465 – 190) et vous ne pouvez pas perdre davantage. La perte maximale est atteinte lorsque le cours de Vopak baisse sous 30 EUR; vous disposez donc d’une marge à la baisse de 10%. Le break-even est à 32,75 EUR, soit 2% sous le cours actuel. Si le cours de Vopak se hisse à 35 EUR, vous empochez le bénéfice maximal de 225 EUR. Pour cela, une hausse de 4% suffit, et vous avez plus de 7 mois devant vous.

Spread haussier plus agressif

Achat call mar ’15 34 @ 2,30 EUR

Emission call mar ’15 40 @ 0,60 EUR

La mise est limitée alors que le potentiel est considérable en cas de légère hausse de Vopak. Pour l’achat du call mars 2015 au prix d’exercice de 34 qui est at-the-money, comptez 230 EUR, mai vous récupérez environ 25% par l’émisssion simultanée du call mars 2015 au prix d’exercice de 40. Votre mise s’élève donc à 170 EUR (230 – 60) et c’est aussi votre perte maximale. Si le cours de Vopak s’élève à l’échéance à 35,70 EUR, vous n’acterez ni gain ni perte. Il suffit d’une hausse de 7% par rapport au cours actuel. En cas de cours plus élevé, vous serez en bénéfice, mais celui-ci est plafonné à 40 EUR. Si ce niveau est atteint ou dépassé, votre bénéfice ressortira à 430 EUR ou plus du double de la mise. Pour cela, une hausse de 20% suffit

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Emission put

Emission put mar ’15 32 @ 1,90 EUR

L’émission d’un put découvert est à considérer si le cours reste stable ou progresse légèrement. Pour l’émission du put mars 2015 au prix d’exercice de 32, vous recevez la prime confortable de 190 EUR. Vous n’êtes en perte qu’en cas de cours inférieur à 30,10 EUR, ce qui signifie que la marge baissière est de 10%. Si le cours de Vopak demeure supérieur à 32 EUR, la prime sera toute à vous à l’échéance.