Combinaisons à la hausse sur Telefonica

Tous les groupes de télécommunications ne sont pas logés à la même enseigne. Le groupe espagnol Telefonica (11,55 EUR), certes affecté par la crise qui sévit dans la Péninsule ibérique, se porte très bien en Amérique du Sud. En Allemagne également, la société occupe une position enviable depuis la reprise d’E-Plus au groupe néerlandais KPN. Une reprise de l’économie sur son marché domestique – l’Espagne – lui profitera également.

Entre le sommet de début 2011 et le plancher de fin 2012, l’action a perdu la moitié de sa valeur. Depuis lors, une légère embellie a eu lieu, mais le cours est encore 40% plus bas que lors du sommet. Fondamentalement, Telefonica est environ 13% moins cher que ses pairs et affiche des perspectives de croissance plus favorables. A un rapport C/B attendu de 12 et un rendement de dividende de plus de 6% bruts, nous pensons que Telefonica est à nouveau digne d’achat au cours actuel. Vous pouvez miser sur la hausse de cours escomptée à l’aide de constructions d’options ciblées, en vous tournant vers le MEFF (Mercado Espanol de Futuros Financieros), même si les échanges ne sont pas énormes. Nous attribuons la préférence aux séries qui viennent à échéance en juin 2014.

Spread haussier défensif

Achat call juin ’14 9 @ 2,65 EUR

Emission call juin ’14 12 @ 0,45 EUR

La base de ce spread haussier défensif est formée par l’achat du call juin 2014 au prix d’exercice de 9. Pendant toute l’échéance de ce contrat, vous pouvez acheter 100 actions Telefonica à 9 EUR. Vous payez une prime de 265 EUR, mais celle-ci ne comprend presque pas de valeur d’attente et c’est évidemment un point positif. En émettant parallèlement le call juin 2014 au prix d’exercice de 12, vous récupérez 45 EUR. Votre mise s’élève donc à 220 EUR (265 – 45) et c’est aussi votre perte maximum. Vous ne gagnerez pas énormément avec ce spread haussier, mais si le cours de Telefonica s’accroît de 4%, à 12 EUR, vous empocherez 80 EUR. Vous n’actez ni gain ni perte en cas de cours à 11,20 EUR, soit 3% de moins que le niveau actuel de cours.

Spread haussier plus agressif

Achat call juin ’14 11 @ 0,95 EUR

Emission call juin ’14 13 @ 0,15 EUR

Ce spread haussier plus agressif offre un potentiel si le cours de Telefonica progresse légèrement. Vous achetez d’abord le call juin 2014 au prix d’exercice de 11, un contrat qui coûte 95 EUR. Ensuite, vous émettez (= vendez) le call 13 ayant la même échéance, et empochez de cette façon la prime de 15 EUR, qui ramène votre mise à 80 EUR (95 – 15). Ceci signifie qu’en fin de compte, vous n’actez ni gain ni perte en cas de cours à 11,80 USD, soit 2% de plus que le cours actuel. En cas de cours plus élevé, votre plus-value augmente, alors que votre plus-value maximale ressort à 120 EUR ou 150% de plus que votre mise, si le cours de l’action se hisse à au moins 13 EUR. Ceci implique une augmentation de 13% par rapport au niveau actuel.

Emission put

Emission put juin ’14 10,50 @ 0,40 EUR

De nombreux investisseurs en options se tournent automatiquement vers l’émission de puts lorsqu’ils anticipent une hausse d’une action. La prime de 40 EUR pour l’émission du put juin 2014 au prix d’exercice de 10,50 ne semble pas élevée mais n’oubliez pas que ce contrat a une échéance d’un peu plus de 7 mois seulement. Si vous devez ramasser les actions, vous les paierez 10,10 EUR, soit 13% de moins que le cours actuel. Le cas échéant, vous pouvez par ailleurs accroître votre rendement en émettant (= vendant) des calls courts sur les actions en portefeuille.