Combinaisons à la hausse sur Eli Lilly

Le groupe pharmaceutique américain Eli Lilly (52,07 USD) est un acteur de moyenne à grande envergure. L’an dernier ne fut pas exceptionnel pour le groupe : l’action a en fin de compte peu progressé, contrairement à celle de Pfizer ou de Merck, qui ont vu leur cours se hisser de quelque 20%. La principale raison de cette maigre prestation tient aux perspectives peu enthousiasmantes pour 2014.

Eli Lilly anticipe un chiffre d’affaires (CA) d’au moins 20 milliards USD et un bénéfice net de 3 milliards USD, ce qui est nettement inférieur aux prévisions de 2013, où les analystes prévoyaient un CA de 22,8 milliards USD et un bénéfice net de 4,5 milliards USD. Le bénéfice s’est replié en raison, principalement, de l’arrivée à échéance de plusieurs brevets de blockbusters. Eli Lilly dispose cependant d’un pipeline bien garni, tant pour le traitement du cancer que pour celui du diabète. La probabilité est donc grande que le repli du bénéfice en 2014 soit un facteur exceptionnel et que celui-ci soit à nouveau à la hausse à partir de 2015. Compte tenu de sa faible valorisation et de son statut de valeur en retrait, nous pensons qu’Eli Lilly a un potentiel, c’est pourquoi nous avons imaginé des combinaisons à la hausse au travers d’options. Notre préférence va aux séries qui expirent en janvier 2015 et ont donc une durée d’une année complète.

Spread haussier défensif

Achat call jan ’15 45 @ 7,45 USD

Emission call jan ’15 55 @ 2,10 USD

La base de ce spread haussier défensif est formée par l’achat du call janvier 2015 au prix d’exercice de 45. Cet achat vous permet, pendant toute l’échéance de ce contrat, d’acheter 100 actions Eli Lilly au prix de 45 USD. Pour ce contrat, vous payez une prime de 745 USD, mais cette prime comporte peu de valeur d’attente, de sorte que votre risque est limité. En émettant en parallèle le call janvier 2015 au prix d’exercice de 55, vous récupérez d’ailleurs 210 USD, ce qui réduit votre mise à 535 USD (745 – 210). C’est aussi votre perte maximale. Le break-even – niveau auquel vous n’actez ni gain ni perte – se situe à 50,35 USD, soit 3% sous le cours actuel de l’action. Pour engranger la plus-value maximum de 465 USD, le cours de l’action doit s’élever à l’échéance à au moins 55 USD, soit une hausse de 6% par rapport au niveau actuel. Pour cela, vous avez plus d’une année devant vous. Si le cours reflue sous 45 USD, votre mise est perdue.

Spread haussier plus agressif

Achat call jan ’15 52,50 @ 3.05 USD

Emission call jan ’15 60 @ 0,80 USD

Ce spread haussier plus agressif recèle un certain potentiel mais le cours d’Eli Lilly doit alors connaître une hausse plus franche. Vous achetez d’abord le call janvier 2015 au prix d’exercice de 52,50, un contrat qui vous coûte 305 USD. Ensuite, vous émettez (= vendez) le call 60 ayant la même échéance. Cette opération produit une prime de 80 USD, ce qui réduit votre mise à 225 USD (305 – 80). Autrement dit, en fin de compte, vous n’actez ni gain ni perte en cas de cours à 54,75 USD, soit 5% de plus que le cours actuel. En cas de cours plus élevé, vous êtes en bénéfice, alors que le gain maximal de 525 USD (233% de plus que votre mise) est obtenu dans l’hypothèse où le cours de l’action se hisse à au moins 60 USD, ce qui implique une augmentation de 15% par rapport au niveau actuel.

Emission put

Emission put jan ’15 50 @ 3,90 USD

La prime obtenue pour l’émission du put janvier 2015 au prix d’exercice de 50 s’élève à 3,90 USD. Ce qui signifie que vous paierez les actions 46,10 USD dans l’hypothèse où l’acheteur vous contraint à les ramasser. Ce qui représente 11% de moins que le cours actuel. Si le cours demeure supérieur à 50 USD, vous aurez empoché la prime à l’échéance.