Combinaisons à la hausse sur DSM

Notre objectif de cours à moyen terme : 56 EUR

Début 2015, nous conseillions pour la première fois de prendre des positions à la hausse avec des options sur l’action néerlandaise DSM (50,90 EUR). Le cours s’élevait alors à 48,70 EUR et avait beaucoup baissé après l’annonce de l’abandon du plafond de 1,20 CHF pour 1 EUR par la Banque centrale suisse. La raison de cette baisse de cours est qu’une grande partie de la production de vitamines de DSM s’organise en Suisse. Les chiffres du 1er trimestre de DSM sont supérieurs aux prévisions et la direction du groupe a indiqué que le cash-flow opérationnel (EBITDA) serait supérieur cette année à celui de l’an dernier. Cependant, cette information doit être nuancée, dans la mesure où ce progrès est attribuable surtout à la vigueur du dollar, alors que les prix des vitamines demeurent sous pression. Pour autant, le chiffre d’affaires (CA) de DSM a augmenté de 11% au 1er trimestre 2015, alors que l’EBITDA s’est accru de 4%. Nous restons positifs à l’égard de DSM et appliquons, pour le moyen terme, un objectif de cours de 56 EUR. Nous étudions avant tout les combinaisons que nous avons mises sur pied début janvier 2015 avant de développer plusieurs nouvelles stratégies.

Spread haussier défensif

Vous avez acheté le call déc ’16 40 @ 9,75 EUR

Vous avez émis le call déc ’16 55 @ 2,65 EUR

La valeur du call décembre 2015 40 acheté s’est entretemps hissée à 11,95 EUR, alors que celle du call décembre 2016 55 émis a atteint 3,60 EUR. Si vous liquidez maintenant ce spread haussier, vous enregistrez un léger bénéfice de 125 EUR (1195 – 975 + 265 – 360). Il semble préférable d’attendre des cours plus hauts avant d’entreprendre quoi que ce soit.

Spread haussier plus agressif

Vous avez acheté le call déc ’16 55 @ 2,65 EUR

Vous avez émis le call déc ’16 60 @ 1,60 EUR

Ce spread haussier plus agressif prend également une orientation favorable. La valeur du call acheté est passée de 2,65 à 3,60 EUR, alors que celle du call émis décembre 2016 au prix d’exercice de 60 a augmenté à 2,30 EUR. La plus-value que vous enregistrez actuellement est bien trop réduite pour justifier la clôture de la position. Il semble préférable d’attendre encore un peu.

Emission put

Vous avez émis le put déc ’16 45 @ 5,15 EUR

C’est l’option sur laquelle vous enregistrez actuellement la plus importante plus-value, car vous pouvez à présent racheter ce contrat, qui vous a rapporté 5,15 EUR à son émission, au prix de 3,80 EUR. Ce qui implique un bénéfice de 135 EUR (515 – 380). Dans la mesure où les perspectives sont enthousiasmantes pour DSM, nous vous suggérons de ne pas vous précipiter. Mais surveillez l’évolution des cours.

Nouvelles combinaisons

Emission put déc ’16 50 @ 6,20 EUR

Il est encore possible d’émettre un put découvert. L’émission du put décembre 2015 au prix d’exercice de 50 est en effet liée à la prime intéressante de 620 EUR. Cela signifie que vous n’accusez de perte que si le cours de DSM baisse sous 43,80 EUR, de sorte que vous disposez de facto d’une marge à la baisse de 14%. Si le cours est supérieur à 50 EUR à l’échéance, la prime obtenue est acquise.

Turbo

Achat call déc ’16 55 @ 3,60 EUR

Emission put déc ’16 45 @ 3,80 EUR

Sur ce turbo, la prime que vous percevez pour l’émission du put décembre 2016 au prix d’exercice de 45 (380 EUR) est injectée dans l’achat du call décembre 2016 au prix d’exercice de 55 (360 EUR). Vous récoltez donc initialement 20 EUR (380 – 360) sur cette combinaison. Vous enregistrez un gain en cas de cours supérieur à 55 EUR, mais accusez une perte dans l’hypothèse où le cours de DSM reflue sous 44,80 EUR. Votre risque est donc inférieur à celui auquel vous vous exposez lors d’un achat direct des actions.