Combinaisons à la hausse sur DSM

L’action présente une valorisation intéressante et nous entrevoyons un potentiel d’appréciation de 20%.

Le groupe néerlandais DSM (49,91 EUR) n’est plus le groupe chimique cyclique d’autrefois. DSM est devenu une entreprise florissante active dans la santé, les ingrédients alimentaires et les matériaux de qualité. Dans la division Nutrition, DSM est leader de marché dans les bio-ingrédients, alors que le groupe est aussi le plus grand producteur au monde de vitamines. Le cheval de parade de la branche Performance Materials est Dyneema, un produit considéré comme la fibre la plus solide au monde, dont les applications sont infinies. Au 1er trimestre 2014, les investisseurs s’inquiétaient de la pression sur les marges dans la division Nutrition, mais les principaux problèmes semblent désormais résolus. Dans la mesure où sur le plan opérationnel, le résultat 2014 sera inférieur à celui de l’an dernier, nous préférons nous concentrer déjà sur 2015. Or à 16 fois le bénéfice attendu pour 2015, l’action présente une valorisation intéressante et nous entrevoyons un potentiel d’appréciation de 20%. Vous pouvez miser sur ce scénario avec des combinaisons d’options ciblées. Les séries d’options les plus longues cotées sur Euronext Amsterdam viennent seulement à échéance en décembre 2018, et cela nous semble trop long. Les options qui expirent en décembre 2015 recèlent un plus grand potentiel. Vu leur durée d’encore près de 17 mois, il est possible de parer aux éventuels événements à venir.

Spread haussier défensif

Achat call déc ’15 44 @ 7,50 EUR

Emission call déc ’15 55 @ 2,15 EUR

Ce spread haussier défensif est idéal pour miser sur une hausse limitée du cours, alors que vous ne perdez rien si le cours reste stable. L’achat du call décembre 2015 au prix d’exercice de 44 représente un investissement de 750 EUR, mais vous récupérez près d’un tiers ou 215 EUR par l’émission simultanée du call 55 ayant la même échéance. Votre mise totalise donc 535 EUR (750 – 215) et c’est aussi votre perte maximale. Si le cours de DSM s’échange à l’échéance sous 44 EUR, vous perdez la totalité de votre mise. En cas de cours de 49,35 EUR, soit un peu moins que le niveau actuel, vous êtes en break-even et dans l’éventualité d’un cours plus élevé, vous empochez une plus-value. Si le niveau de 55 EUR est atteint ou dépassé à l’échéance, vous obtenez le gain maximal de 565 EUR, soit plus du double de votre mise. Pour cela, une hausse de 10% suffit.

Turbo

Achat call déc ’15 55 @ 2,15 EUR

Emission put déc’15 44 @ 2,35 EUR

La mise de départ est nulle alors que le potentiel de gain est appréciable à condition que le cours de DSM connaisse une hausse sensible. Qui plus est, le risque de perte est plus faible qu’avec un achat direct des titres. L’achat du call décembre au prix d’exercice de 55 coûte 215 EUR, alors que vous percevez 235 EUR par l’émission du put 44 ayant la même échéance. Dans la zone 43,80 – 55 EUR, il ne se passe rien. En cas de cours inférieur, vous êtes en perte et au-delà, vous empochez une plus-value et celle-ci n’est pas plafonnée. Vous disposez d’une marge à la baisse de 12%, alors que la marge à la hausse (10%) est identique à celle du premier exemple.

Emission put

Emission put déc ’15 48 @ 4,05 EUR

Comme dans la plupart des cas, le put découvert peut être intéressant. Notre préférence va au put décembre 2015 au prix d’exercice de 48. La prime de 405 EUR que vous percevez induit qu’en définitive, vous n’êtes en perte qu’en cas de cours inférieur à 43,95 EUR, de sorte que vous disposez d’une marge à la baisse de 12%. Si le cours de DSM s’échange à au moins 48 EUR à l’échéance, la prime vous est acquise.