Combinaisons à la baisse sur McDonald’s

Le groupe américain McDonald’s (98,29 USD) compte parmi les enseignes les plus connues au monde. Les chiffres du 2e trimestre 2013, qui ont été récemment publiés, ne sont pas de nature à changer la donne.

Le chiffre d’affaires (CA) de McDonald’s a progressé de 2,4%, à 7,08 milliards USD, alors que le bénéfice s’est accru de manière marginale, de 1,35 à 1,40 milliard USD. Par action, le groupe a gagné 1,38 USD, un chiffre qui est légèrement inférieur au consensus des analystes. Ce faible résultat n’est pas surprenant, dans la mesure où le groupe avait déjà prévenu que les consommateurs sortaient moins en raison de la crise économique mondiale. McDonald’s prévoit que le contexte économique sera encore difficile tout le reste de cette année. Malgré les chiffres en demi-teinte, l’action McDonald’s a rebondi d’environ 10% depuis le début de l’année. Techniquement, il est inquiétant que le cours ne parvienne pas à se frayer définitivement un chemin au-delà de la résistance psychologiquement importante de 100 USD. La dérobade de l’action, couplée à la croissance bénéficiaire limitée du groupe, explique que nous estimions McDonald’s bien trop cher. Il pourrait donc dévisser. Au travers de combinaisons d’options, vous pouvez miser sur un tel scénario. L’échange d’options est raisonnablement liquide, ce qui constitue un avantage important car il résulte dans des spreads inférieurs. Nous avons imaginé plusieurs exemples avec les séries longues qui viennent à échéance en janvier 2015.

Spread baissier défensif

Achat put jan ’15 105 @ 14,20 USD

Emission put jan ’15 85@ 4,10 USD

La base de ce spread baissier défensif est constituée par l’achat du put janvier 2015 au prix d’exercice de 105, un contrat pour lequel vous devrez payer une prime de 1420 USD. Vous récupérez près d’un tiers de cette somme par l’émission (vente) du put 85 ayant la même échéance, qui rapporte une prime de 410 USD. En d’autres termes, votre mise s’élève à 1010 USD (1420 – 410) et comme chaque fois avec ce type de transaction, vous ne pouvez pas perdre plus que ce montant. Votre break-even – le niveau auquel vous n’actez ni gain ni perte – se situe à 94,90 USD, soit 3% de moins que le cours actuel. Naturellement, vous tablez sur un repli plus marqué et si le cours de McDonald’s baisse à l’échéance à minimum 85 USD, vous obtiendrez le bénéfice maximal de 990 USD ou près du double de la mise. Pour cela, une baisse de 14% suffit.

Spread baissier plus agressif

Achat put jan ’15 95 @ 8,00 USD

Emission put jan ’15 80 @ 2,80 USD

Si le scénario de baisse se concrétise, ce spread baissier plus agressif recèle également un vrai potentiel. Tout d’abord, vous achetez le put janvier 2015 au prix d’exercice de 95, un contrat pour lequel vous déboursez 800 USD. Ensuite, vous vendez le put janvier 2015 au prix d’exercice de 80, une opération qui vous rapporte 280 USD. Votre mise est ramenée à 520 USD (800 – 280) et c’est aussi votre perte maximale. Le break-even, à 89,80 USD, est atteint si le cours de l’action sous-jacente plonge de 9% par rapport au cours actuel. Si la baisse se poursuit jusqu’à 80 USD, voire davantage, vous empocherez le gain maximal de 980 USD ou 188% de plus que votre mise.

Combinaison en deux temps

Emission call jan ’15 105 @ 3,45 USD

Achat put jan ’15 90 @ 5,85 USD

La mise sur pied de cette combinaison en deux temps ne coûte pas cher car une partie du prix payé pour l’achat du put janvier 2015 au prix d’exercice de 90 (585 USD) est récupérée par l’émission simultanée du call janvier 2015 au prix d’exercice de 105. Au total, vous investissez 240 USD (585 – 345). En cas de cours supérieur à 105 USD, vous serez en perte, mais vous empocherez un bénéfice si le cours reflue sous 87,60 USD et votre bénéfice augmente de manière illimitée en cas de cours plus faible encore.